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第6章 长期投资决策(上)


管理会计课件

第六章 长期投资决策(上)
第一节 长期投资概述 第二节 长期投资项目的几个基本概念 第三节 现金流量 第四节 货币时间价值 本章重点问题

第一节 长期投资概述

一、 投资的概念及特点及分类 二、 长期投资的涵义及特点

一.投资的定义 指特定经济主体为获取收益而向一定对象 投放资金的经济行为.
目的性

投资的特点

时间性 收益性 风险性

投资的分类
1.按投资介入程度

直接投资
间接投资 实物投资 金融投资

2.按投资对象 3.按投入领域

生产性投资 非生产性投资

盈利性投资

4.按投资的经营目标不同
政策性投资

对内投资

5.按投资方向
对外投资

保险 投资

期货期 权投资

固定资产投资
无形资产投资 开办费投 资 流动资产投资 房地产投资 有价证券投资

6.按投资内容

二、长期投资的概念 长期投资(决策)是指投入大量资金,投资方案获取 报酬或收益的时间在一年以上,能在较长时间内影响企业 经营获利能力的、涉及企业生产经营全面性和战略性问题 的决策。 特点: 投资数额大,影响时间长,变现能力差, 投资风险大

在长期投资决分析中,为保证决策的正确性需要考
虑货币时间价值、风险及现金流量等相关因素。

第二节 长期投资项目的几个基本概念

1.投资项目的含义 2.投资项目的主体 3.项目计算期的构成 4.原始总投资与投资总额的构成 5.投资项目的类型 6.项目投资资金的投入方式

1.投资项目的含义

本教材只研 究项目投资 决策

项目投资

长期投资

证券投资
其他投资

项目投资是一种以特定项目为对象,直接与新建项目或 更新改造项目有关的长期投资行为.

2.投资项目的主体
记住

投资项目主体不考虑项目资 金的来源,以企业为主体

3.项目计算期的构成
项目计算期(n) =建设期 + 运营期= s + p
建设期的第1年初,记作第0年 建设期的最后一年,记作第s年 若建设期不足半年,可假定建设期为零 项目计算期的最后一年年末,记作第n年,称为终结点

运营期=试产期+达产期

运营期
运营期可根据项目的经济 使用寿命期确定

4.原始总投资与投资总额的构 成
原始总投资=建设投资+流动资金投资
建设投资=固定资产投资+无 形资产投资+开办费投资

固定资产原始价值= 固定资产投资+建设期资本化利息

某年流动资 本年流动 截至上年的流 ? _ 金垫支额 资金需要数 动资金投资额 本年流动 该年流动 该年流动 ? ? 资金需用数 资产需用数 负债需用数

项目总投资=原始总投资+建设期资本化利息

5.投资项目的类型
实质三类项 目

▲新建项目
▲更新改造项目

◎单纯固定资产投资项目 ◎完整工业投资项目

6.资金的投入方式

?一次投入方式

投资方式
?分次投入方式

第三节 现金流量
现金流量的定义 现金流量的内容 现金流量的估算 现金流量表的编制 净现金流量的含义 净现金流量的简化计算公式 净现金流量计算举例

一、现金流量的含义
(一)现金流量的定义 现金流量是指在一定时期内,投资项目实际收到或付 出的现金数。在项目投资决策中,是指项目计算期 内现金流入量与现金流出量的统称。

现金流入量——凡是由于该项投资而增加的现金收 入或现金支出节约额.

现金流出量——凡是由于该项投资引起的现金支出

(二)现金流量的构成

1.初始现金流量 2.营业现金流量 3.终结现金流量

(三)确定现金流量的假设 ⑴ ⑵ ⑶ 投资项目的类型假设 财务可行性分析假设 全投资假设


⑸ ⑹ ⑺

建设期投入全部资金假设
经营期与折旧年限一致假设 时点指标假设 确定性假设

相等性

客观性

?重要性

财 ? 从项目整个投资有效期来看,利润总 以务 计与现金流量总是相等的 ,由此可见, 和 学 现家 现金流量可代替利润作为评价净收益 金会 的指标 媲认 美为 没 有 ? 现金流量不受折旧,存货计价人为 哪 因素的影响,可以保证评价分析的 一 客观性 种 业 绩 ? 在投资分析中,现金流量状况比盈 计 亏状况更重要。 量 可

曾 能经 放有 进人 你说 口过 袋, 里没 的有 东哪 西一 媲种 美赞 。扬 可 以 和

二、现金流量的内容

?1、现金流入量的内容 ?⑴ ?⑵ ?⑶ ?⑷

营业收入
回收固定资产余值

回收流动资金
其他现金流入量

2、现金流出量的内容

⑴ ⑵ ⑶ ⑷ ⑸

建设投资。 流动资金投资。 经营成本。 各项税款 其他现金流出。

三、净现金流量
(一)净现金流量 净现金流量(NCF)又称现金净流量,是指在 项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出 量之间的差额所形成的序列指标。 净现金流量=现金流入量-现金流出量 NCFt=CIt-COt (t=0,1,2,…n) (二)现金流量表的编制 见表1

投资项目现金流量表
附表
建设期 项目计算期 0 1.0现金流入量: 1.1营业收入 1.2回收固定资产余值 1.3回收流动资金 1.4现金流入量合计 2.0现金流出量: 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 经 营 期 合计

单位:万元

2.1建设投资
2.2流动资金投资 2.3变动成本 2.4固定成本 2.5主营业务税金附加 2.6所得税(33%) 2.7现金流出量合计 3.0净现金流量 4.0现值系数 5.0净现值

(三)净现金流量公式
公式1:

净现金流量=营业收入-付现成本
公式2: 经营期净现金流量=年利润额+年折旧额 +年摊销额+年利息额+年回收额

Example 1(不考虑所得税)
例:已知某工业项目需要原始投资125万元,其中固 定资产投资100万元,开办费投资5万元,流动资金 投资20万元,建设期1年,建设期资本化利息10万元。 固定资产和开办费于建设起点投入,流动资金于项目 投产时投入。项目有效期10年。直线法折旧。期滿时 有残值10万元。开办费于投产第一年摊销完毕。从经 营期第一年起连续4年每年归还借款利息11万元;流 动资金于终结点一次回收。投产后每年利润分别为1、 11、16、21、26、30、35、40、45和50万元。

要求:计算该项目的净现金流量。

净现金流量Example
解:⑴

⑵ ⑶ ⑷ ⑸



项目计算期n=1+10=11年 固定资产原值=100+10=110万元 固定资产年折旧=(110-10) /10=10万元 终结点回收额=10+20=30万元 建设期净现金流量: NCF0=-(100+5)=-105万元 NCF1=-20万元 经营期净现金流量: NCF2=1+10+5+11+0=27万元

净现金流量Example
NCF3=11+10+0+11+0=32万元 NCF4=16+10+0+11+0=37万元 NCF5=21+10+0+11+0=42万元 NCF6=26+10+0+0+0=36万元 NCF7=30+10+0+0+0=40万元 NCF8=35+10+0+0+0=45万元 NCF9=40+10+0+0+0=50万元 NCF10=45+10+0+0+0=55万元 NCF11=50+10+0+0+30=90万元

Example 2(考虑所得税)
已知某固定资产项目需要一次投入价款100 万元,资金来源系银行借款,设期为1年,发 生资本化利息10万元。该固定资产可使用10 年, 按直线法折旧,期滿有净残值10万元。 投入使用后,可使经营期第1-7年每年产品销 售收入(不含增值税)增加80.39万元,第8 -10年每年增加69.39万元,同时使1-10年 每年经营成本增加37万元。年所得税率为33%, 投产后第7年末,用净利润归还本金,在还本 之前的经营期每年末支付借款利息11万元,连 续归还7年。 要求:计算净现金流量。

Example 2(考虑所得税)
解:⑴ ⑵ ⑶ ⑷
⑸ ⑹

项目计算期n=1+10=11年 固定资产原值=100+10=110万元 固定资产年折旧=(110-10) /10=10万元 经营期1-7年总成本=37+10+0+11=58万元 8-10年总成本=37+10+0+0=47万元 经营期1-7年营业利润=80.39-58=22.39万元 8-10年营业利润=69.39-47=22.39万元 每年应交所得税=22.39*33%=7.39万元

Example 2(考虑所得税)
⑺ 每年净利润=22.39-7.39=15万元 ⑻ 建设期净现金流量: NCF0=-100万元 NCF1=0万元 ⑼ 经营期净现金流量: NCF2-8=15+10+11=36万元 NCF9-10=15+10+0=25万元 NCF11=15+10+0+10=35万元

(四)更新改造项目净现金流量的计算

1.当建设期=0时:S=0年
建设期某年 净现金流量 = -

该年发生的新 固定资产投资 额

-

旧固定资产 变价净收入

经营期某年净现金流量
第1年 NCF 该年因更新改 = 造增加的净利 润

+

增加的年 折旧

+

旧固资提前报 废发生净损失 抵减的所得税 额

其他各 年NCF

=

当年增 加的净 利润

+

增加的 年折旧

+

当年回收新 固定资产残 值大于继续 使用旧固定 资产净残值 的差额

当年增加 的折旧

=

(新设备原 值-残值)/年 限

-

(旧设备变现 价值-残值)/ 年限

2.当建设期不为0时:S≥1年

建设期某 年净现金 流量

=

-

该年发生的 新固定资产 投资额

-

旧固定资 产变价净 收入

建设期未净现金流量
建设期 末NCF
=

旧固资提前 报废发生净 损失抵减的 所得税额

经营期某年的NCF
当年回收新 固定资产残 值大于继续 使用旧固定 资产净残值 的差额

经营期 各年 NCF

=

当年增 加的净 利润

+

增加的 年折旧

+

例:A企业有一台旧设备,原始价值80000元,已 使用5年,估计还可使用5年,已提折旧40000 元,假定期满无残值.如现在出售可得价款 20000元,使用该设备每年可获收入100000 元,年付现成本60000元.该企业欲用新设备 替代旧设备.新设备购置成本120000元,可使 用5年,期满有残值20000元.使用新设备后, 每年可获得收入160000元,每年付现成本为 80000元.所得税税率为30%,新旧设备均用 直线法计提折旧,新旧设备更替在当年内完成. 要求:计算该更新设备项目计算期内各年的 差量净现金流量.

解: ⑴项目计算期n=0+5=5年

⑵新固定资产年折旧=(12-2)/5=2万元 ⑶继续使用旧固资年折旧=(2-0) /5=0.4万元 ⑷年新增折旧=2-0.4=1.6万元 (5)清理旧固定资产发行损失抵减的所得税税额 =[(8-4)-2]x30%=0.6万元 计算差量净现金流量: △NCF0=-(12-2)=-10万元 △NCF1={(16-10)-[(8-6)+2-0.4)]}x(1-30%)+1.6+0.6 =1.68+1.6+0.6=3.88万元 △NCF2-4={(16-10)-[(8-6)+(2-0.4)]}x(1-30%)+1.6 =3.28万元 △NCF5={(16-10)-[(8-6)+(2-0.4)]}x(1-30%)+1.6+ (2-0)=5.28万元

第四节 货币时间价值

货币时间价值的概念 货币时间价值的计算制度 一次性收付款项终值与现值的计算 系列收付款项终值与现值的计算 年金终值与现值的计算 货币时间价值的其他问题

一、货币时间价值的概念

货币时间价值是作为资本(或资金)使用的货 币在其被运用的过程中随时间推移而带来的那部 分增值价值,其实质是货币所有者让渡其使用权 而参与社会财富分配的一种形式。

启示

货币时间价值的形式是价值增值 增值是在其被当作投资资本的运用过程中实现的 货币时间价值量的规定性与时间的长短成同方向变动关系

货币时间价 值表现形式

?绝对量-使用资金的机会成本 ?相对量-相当于政府债券利率

没有风险和通货膨胀条 件下社会平均资金利润率

二、货币时间价值的计算制度

利息计算制度 ?单利制 ?复利制

投资决策采 用复利制!

货币时间价值的计算制度
利滚利

复利制指当期未被支取的利息计入下期本金, 改变计息基础,使每期利息额递增,利上生利 的计息制度。 现值(P)-本金:开始存入的本钱 终值(F)-本利和:一定时期后的本金与利息的合计数

三、一次性收付款项终值与现值的计算

一次性收付款的现值和终值也称为复利现 值和复利终值

终值(F) =现值×(1+利率)时期=P· (1+i)n =现值×终值系数=P· (F/P,i,n)

一次性收付款项终值与现值的计算

折现是一次性收付款项终值计算的逆运算。

现值(P)=终值×(1+利率) -时期=F· (1+i)-n =终值×现值系数=F· (P/F,i,n)

【例7-16】

四、系列收付款终值与现值的计算
系列收付款终值或现值计算,实际上就是将多 时点资金数列逐一换算为未来某一时点的终值或 换算为事前某一时点的现值再求和的计算过程

FR==F1+F2+…+Ft+…+Fn-1+Fn PR==P1+P2+…+Pt+…+Pn-1+Pn

五、年金终值与现值的计算

● ● ● ● ● ●

年金的概念 年金的种类 普通年金终值与现值的计算 先付年金终值与现值的计算 递延年金现值的计算 永续年金现值的计算

(一)年金的概念

年金(A)是系列收付款项的特殊形式,它 是指在一定时期内每隔相同时间(如一年)就发生 相同数额的系列收付款项,也称等额系列款项。

(二)年金的种类
普通年金应用最为广泛,其他 几种年金均可在普通年金的基 础上推算

?普通年金 ?先付年金 ?递延年金 ?永续年金

(三)普通年金终值与现值的计算 --FA的计算
在n期内,从第一期起每期期末发生的年金 为普通年金,又叫后付年金,用A表示
n ( ? i) ? 1 1 普通年金终值( A) A ? F ? i

普通年金终值( A) A(F/A, i, n) F ? ?
【例7-17】

(三)普通年金终值与现值的计算 --PA的计算

- 1-( ? i)n 1 普通年金现值( A) A ? P ? i

普通年金现值( A) A(P/A,i, n) P ? ?

【例7-19】

(三)普通年金终值与现值的计算 --年偿债基金的计算
年偿债基 金A是年 金终值的 逆运算

年偿债基金( ) A ?

FA ( F / A, i, n)

i 年偿债基金( A) FA ? n ( ? i) ? 1 1

【例7-18】

(三)普通年金终值与现值的计算 --年回收额的计算
年回收额 A是年金 现值的逆 运算

PA 年回收额(A) ? (P/A, i, n)
i 年回收额( A) PA ? ? ? 1 ? 1 ? i)n (

【例7-20】

(四)先付年金的终值与现值的计算

先付年金是指在n期内,从第一期起
每期期初发生的年金形式,又称预付年金 或即付年金,记作A′。

先付年金的终值计算
(1 ? i ) n ? 1 FA, ? A, ? ? (1 ? i ) i ? A, ? ( P / A, i, n) ? (i ? 1) FA, ? A, ? [( FA / A, i, n ? 1) ? 1]

先付年金的现值计算
1 ? (1 ? i ) ? n PA, ? A, ? ? (1 ? i ) i ? A, ? ( P / A, i , n ) ? (i ? 1) PA, ? A, ? [( PA / A, i , n ? 1) ? 1]

(五)递延年金终值与现值的计算

递延年金是指在n期内,从0期开始间隔s 期(s≥1)以后才发生系列等额收付款项的一 种年金形式,记作A"。

递延年金终值FA″的计算

FA″=A″· A/A,i,n-s) (F

递延年金现值PA″的计算
两种计算方法都必 须掌握

PA,, ? A ( PA / A, i, n ? s ) ? ( P / F , i , s )
,,

? A [( PA / A, i, n ) ? ( PA / A, i, s )]
,,

(六)永续年金现值的计算

永续年金是指无限等额支付的特种年金 ,即是当期限n→+∞时的普通年金,用A* 表示。
A* * PA ? i

六、货币时间价值的其他问题 (一)利率、期数的计算
在复利终值的基础 上倒求i

情况一:已知P,F,n,求i 情况二:已知PA,A,n,求i 情况三:已知PA、A和i,求n

情况二、 三用内 插法求 值

插值法
插值法是以两个临界点坐标倒求所需值的一 种方法。(以计算利率i为例) 假设: 临界点1为(i1,r1);临界点2为(i2,,r2), 要求:r1>r;r2<r
r ?r i ? i1 ? 1 ? (i2 ? i1 ) r ?r 1 2

插值法的运用步骤:

⑴ 计算P/A的值,设P/A=a. ⑵ 查普通年金现值系数表。若在表中n 行上恰好找到某一系数等于a,则该系 数所对应的利率就是所求i的值。 ⑶否则,在表中n行上找与a最接近的两 个左右临界值,并设为 ?1 和 ? 2

插值法的运用步骤:
⑷运用插值法

r1 ? r i ? i1 ? ? (i2 ? i1 ) r1 ? r2

利率的推算 例 1 某公司第一年年初借款20000 元,每年年末(初)还本付息均为4000元, 连续9年还清。问借款利率为多少?

例 2 假设某项目在5年建设期内每年 年末(初)从银行借款100万元,项目竣 工时应付本息和为600万元。求:借款利 率为多少?

期间的推算
步骤同折现率的推算类似(需用插值法)。

?1 ? ? n ? n1 ? ? ?n2 ? n1 ? ?1 ? ? 2

期间的推算
例:某公司拟在n年后还清10000元债 务,从现在起每年末(年初)存入银行 1000元,在银行利率为10%的情况下, 求需要经过多少年(求n)?

货币时间价值的其他问题
(二)名义利率与实际利率的换算问题
凡每年复利次数超过一次的年利率在经 济上叫名义利率,而每年只复利一次的年

利率称为实际利率。 在理论上,按实际利率每年复利一次计算 得到的利息应该与按名义利率每年多次复利 计算的利息是等价的。

货币时间价值的其他问题
---名义利率与实际利率的换算问题
换算方法一: 将名义利率调整为实际利率,再按实际利率计 算货币时间价值 (名义利率记作r;实际利润记作i)
r m i ? (1 ? ) ?1 m
【例7-29】

货币时间价值的其他问题
---名义利率与实际利率的换算问题
实际中常常采用

换算方法二: 不计算实际利率,而是相应修正利率和时期, 并按修正后的利率和时期确定有关系数。

修正后的利率为r/m,修正后的时期为mn

【例7-23】

本章重点问题
项目计算期、原始投资、项目总投资的构成 现金流入量与现金流出量的内容 经营成本的估算 净现金流量的计算 货币时间价值的概念及表现形式 复利终值与现值的计算 年金的概念及种类 普通年金终值与现值的计算以及与复利终值、现值的关系 先付年金、递延年金、永续年金现值的计算 年偿债基金、年回收额的计算 利息率的计算

作业题与练习题

习题与案例中的相关问题

欢迎批评指正! 谢谢各位!



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