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【管理会计】第5章 长期投资决策分析


第五章

长期投资决策分析
一、长期投资决策分析概述 二、长期投资决策应考虑的 财务因素 三、长期投资方案的评价 四、综合实例

第五章 长期投资决策分析

本章学习目的和要求:
一般了解长期投资决策分析的概念、特点与分类 等; 熟练掌握长期投资决策需要考虑的各种主要因素 如现金流量、货币时间价值、资本成本等。 熟练掌握净现值、内部收益率、投资回收期等主 要的投资决策评价指标的计算技巧; 一般了解各种投资决策评价指标的优缺点。
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第五章 长期投资决策分析

本章重点和难点
1,长期投资决策评价指标的分类 2,项目计算期的构成 3,现金流量的内容 3,净现值指标的计算与应用 4,内部收益率指标的计算与应用 5,投资回收期指标的计算与应用 6,单一方案财务可行性评价 7,多个互斥方案比较决策
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一、长期投资决策分析概述
一、

(一)长期投资决策分析概念 (二)长期投资的分类 (三)长期投资决策的分类 (四)长期投资决策的特点 (五)长期投资决策应考虑的财务因素

第五章 长期投资决策分析

(一)长期投资决策分析概念
1,长期投资:是指不准备随时变现,持有时 间在一年以上的有价证券以及超过一年的其它 投资。 2, 长期投资决策分析:是指对各种长期投 资方案进行分析、评价,最终确定一个最佳投 资方案的过程。
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第五章 长期投资决策分析

(二)长期投资的分类
1、按投资主体划分 (1)国家投资 (2)企业投资 (3)个人投资 2、企业投资分类 (1)对内投资: 固定资产投资、流动资产投资 (2)对外投资: 股票投资、债券投资、其它投资
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第五章 长期投资决策分析

(三)长期投资决策的分类
1、重要性 战术性投资决策和战略性投资决策 2、决策方式

筛分决策和选择决策
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第五章 长期投资决策分析

(四)长期投资决策的特点
1、它是企业的战略性决策

2、决策人员通常是企业高层管理人员
3、要考虑货币的时间价值和投资的风险价值 4、决策目标是现金流量
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第五章 长期投资决策分析

(五)长期投资决策应考虑的财务因素
①现金流量 ②货币时间价值 ③资本成本 ④投资的风险报酬
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二、长期投资决策 应考虑的财务因素
(一)现金流量 (二)货币时间价值 (三)资本成本 (四)长期投资风险报酬

第五章 长期投资决策分析

(一)现金流量 1、定义
现金流量:投资项目引起的企业在一定期间内的现金流入 和流出的数量。 另: 现金流入量 现金流出量 净现金流量(NCF) 在财务管理和管理会计上的区别: ①流量范围不一样 ——财务管理:整个企业 管理会计:一个项目 ②职能不同——财务管理:已经发生 管理会计:未来发生
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第五章 长期投资决策分析

2,现金流入量和现金流出量的基本内容
固定资产(买价、安装、运杂费)

流 出 量

垫支的流动资金(营运资金)

其他费用(其他投资)
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第五章 长期投资决策分析

资本化利息不计算流出量
(因其要在投产后产生流入才有能力支付,而此 时又成为财务费用---付现成本。除非在建设期中 发生了实际支付,但计算折旧要考虑)

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第五章 长期投资决策分析

=税后利润+非付现成本 营业现金 净流入量 =收入—付现成本—所得税

流 入 量

固定资产报 废时的残值 收回垫支的 流动资金

=税后收入—税后付现成本 +非付现成本抵税
营业收入×(1-税率)-付现成本 ×(1-税率)+非付现成本×税率

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第五章 长期投资决策分析

3,计算现金流量几点注意
(1)项目是以“年”为时期单位。 (2)现金流量计算是以“收付实现制”为计量基 础。 (3)现金流量计算一般以“期末假定”为前提。

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第五章 长期投资决策分析

4,项目各阶段现金流量的表现特点
建设期 经营期

终结期

0

1

2.....................m m+1 m+2...............................n-1

n

项目期
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第五章 长期投资决策分析

(1)建设期:只有现金流出、没有现金流入, 故NCF为负。 (2)经营期:既有现金流入,也有现金流出, 故NCF可正也可负。 (3)终结期:和经营期一样,不同在于会产生 “残值净收入”和“垫支的流动资金收回”。 (4)关于常规投资项目和非常规投资项目。
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第五章 长期投资决策分析

5,所得税对现金流量的影响
(1)所得税是一项现金流出,它要影响项目经营期 和终结期的NCF。 (2)在经营期和终结期涉及所得税时NCF的计算方式
净现金流量(NCF)=营业收入-付现成本-所得税 =税前利润+非付现成本-所得税 =税后利润+非付现成本 =营业收入×(1-税率)-付现成本× (1-税率)+非付现成本×税率
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第五章 长期投资决策分析

其中:营业收入×(1-税率)称为税后收入 付现成本×(1-税率)称为税后成本 非付现成本×税率称为折旧税盾 (1)在不考虑所得税时 例题: 某企业购入不需安装固定资产买价100万,按直 线法计提折旧,使用期10年,预计投产后每年获 利10万,假设不考虑所得税。 分以下6种情况分别计算项目净现金流量(NCF)
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6,现金流量计算实例

第五章 长期投资决策分析 第一,在建设的起点投入100万,当年完工并投入使用,期末无 残值。
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

流 出 量

固定资产 垫支流动资金 其他费用 营业 税前 现金 利润 净流 折旧 入量 垫支收回 残值 NCF

100

流 入 量

10 10

10 10

10 10

10 10

10 10

10 10

10 10

10 10

10 10

10 10

— 100

20

20

20

20

20

20

20

20

20

20

管理会计

第五章 长期投资决策分析

NCF0 = -100 NCF1---10 =10+10=20

第二,建设期为1年,其余同1。
提示: 项目计算期=项目建设期+项目使用期
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第五章 长期投资决策分析
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

流 出 量 流 入 量

固定资产 垫支流动资金 其他费用 营业 税前 现金 利润 净流 折旧 入量 垫支收回 残值 NCF

100

0 0

10 10

10 10

10 10

10 10

10 10

10 10

10 10

10 10 10 10

10 10

— 100

0

20

20

20

20

20

20

20

20 20

20

NCF0=-100 NCF1=0 NCF2-11=20
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第五章 长期投资决策分析

第三,使用期满有10万的残值。
流 出 量 流 入 量
固定资产 垫支流动资金 其他费用 营业 税前 现金 利润 净流 折旧 入量 垫支收回 残值 NCF 0 100 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

10

10

10

10

10

10

10

10

10

10



9

9

9



9

9

9

9

9
10

— 19 100

19 19 19 19 19 19 19 19 29 NCF0=-100 NCF1-9=19 NCF10=29 管理会计

注:折旧费=(100-10)/10=9

第五章 长期投资决策分析

第四,建设期为1年,建设期年初和年末分别投入50 万,期末无残值。
流 出 量 流 入 量
固定资产 垫支流动资金 其他费用 0 50 1 50 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

营业 税前 现金 利润 净流 折旧 入量 垫支收回 残值
NCF — 50

10 10

10 10

10 10

10 10

10 10

10 10

10 10

10 10 10 10

10 10

— 50

20

20

20

20

20

20

20

20 20

20

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第五章 长期投资决策分析

NCF0-1=-50 NCF2-11=20
第五,在建设期间一次投入借入资金为100万(本 金),建设期1年。资本化利息10万 。期末无残 值。

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第五章 长期投资决策分析
流 出 量 流 入 量
固定资产 垫支流动资金 其他费用 营业 税前 现金 利润 净流 折旧 入量 垫支收回 残值 NCF — 100

0 100

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10 11

10

10

10

10

10

10

10

10

10

10

11

11

11

11

11

11

11 11 11

11

0

21

21

21

21

21

21

21

21 21

21

注:折旧费=(100+10)/10=11 NCF0=-100 NCF1=0 NCF2-11=21 管理会计

第五章 长期投资决策分析

第六,在第五的基础上有残值10万。
流 出 量 流 入 量
固定资产 垫支流动资 金 其他费用 营 税前 业 利润 现 折旧 金 净 流 入 量 垫支收回 残值
NCF 0 100 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

10

10

10

10

10

10

10

10 10

10

10

10

10

10

10

10

10

10 10

10

— 100

10

20

20

20 20

20

20

20

20 20 30 管理会计

第五章 长期投资决策分析

注:折旧费=(100+10-10)/10=10 NCF0=-100 NCF1=— 10 NCF2-10=20 NCF11=30

(2)在考虑所得税时

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第五章 长期投资决策分析

例题: 某项目需要原始投资125万其中固定资产100万, 开办费5万,垫支资金20万。建设期为1年,建设 期发生资本化利息10万。固定资产和开办费在起 点投入,流动资金在完工时投入。项目使用期10 年。固定资产按直线法折旧。使用期满净残值10 万。开办费至投产起1年摊销。流动资金在终点 一次收回。 分以下6种情况分别计算项目净现金流量 (NCF)。
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第五章 长期投资决策分析

第一,预投产第一年获利5万,以后每年递增5万。
0 1 20 5 税前 利润 折旧 开办 费 5 10 10 10 15 10 20 10 25 10 30 10 35 10 40 45 50 10 10 10 20 10 20 20 25 30 35 40 45 50 55 90 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

流 出 量 流 入 量

固定资产 垫支流动 资金 其他费用

100

营业 现金 净流 入量
垫支收回 残值

5

NCF

-20 105

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第五章 长期投资决策分析

第二,在第一的基础上加所得税30%。

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第五章 长期投资决策分析
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

流 出 量

固定资产 垫支流动 资金 其他费用

10 0 20 5 10X (1 (130 30 %) %)
5X

流 入 量

营业 现金 净流 入量

税后 利润

30 20X 25X X 15X (1 (1- (1 (130 30%) 30 %) 30 %) %)

35X 40X (1 (1 45X - (130 30 30%) %) %)

50X (1 30 %)

折旧 开办 费 垫支收回 残值

10
5

10

10

10

10

10

10

10

10

10
20 10

NCF

10 5

-20 18.5

17

20.5 24

27. 34. 31 38 5 5

41.5 75 管理会计

第五章 长期投资决策分析

第三,每年收入40万,付现成本(即经营 成本)15万,所得税30%。
第四,每年收入40万,除折旧、开办费以外的固定成 本4万。所得税30%。 第五,每年收入40万,总成本16万,所得税30%。 第六,预投产销售10万件,每件4元,单位变动成本 0.8元/件。

以上几问请同学们练习
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第五章 长期投资决策分析

7,现金流量在长期投资决策分析中的作用
它是“长期投资的决策目标”

即:在投资分析中是以“现金流量”为衡量标准,而 不再是以短期决策分析的“利润”为标准。 具体分析 例:某项目投资总额1000万元,分五年支付,3年后投 产,有效期五年,投产后第一年垫付流动资金 200万元, 项目结束时收回。每年营业收入1000万元,付现成本 700万元。 据上编制该项目的现金流量表:
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第五章 长期投资决策分析

单位:万元

年份 投资 营业 收入
直线法 折旧时

1
( 200 )

2
( 200 )

3
( 200 )

4
( 200 ) 1000

5
( 200 ) 1000

6

7

8

合计
(1000 )

1000

1000

1000

5000

付现 成本 折旧 利润

700

700

700

700

700

3500 1000 500

200 100

200 100

200 100

200 100

200 100

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第五章 长期投资决策分析
年份 1 2 3 4 5 6 7

单位:万元
8 合计

加速法折 旧时
付现成本 折旧 700 700 700 700 700 3500

300
250

200

150
150

100

1000

利润

0

50

100 300

100

500 1500

营业现金 流量
流动资金

(利+ 折)

300
300

300

300

(200) 现金净流 量 (200 ) ( 200 ) (200) (100) 100 300 300

200 500

0 500

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第五章 长期投资决策分析 通过本例可以得出: 第一,整个投资有效年限内利润总计与现金净流量 总计是相等的(500万元)。所以,现金净流量可以取代 利润作为评价投资收益的指标。 第二,利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的 影响,而现金流量的分布不受这些人为因素的影响,可以 保证评价的客观性。 第三,在投资分析中现金流动状况比盈亏状况更重 要。有利润的年份不一定能产生多余的现金用来进行其他 项目的投资(例如第4年)。
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第五章 长期投资决策分析

(二)货币时间价值
1,基本问题
(1)定义与表现形式 指货币拥有者放弃现在使用货币的机会而进行投资随 时间的推迟收到的最低收益,不包括风险收益。 (2)实质 ①是投入到生产经营中的货币的增值; ②是货币在其被当作资本运用的过程中实现的增值, 不能被当作资本运用的货币是不具备自行增值属性的; ③对于货币拥有者来讲,它表现为让渡货币使用权应 得的报酬,对于货币的使用者来讲,它表现为使用使用这 部分货币而需要支付给货币所有者及中介人的成本。
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第五章 长期投资决策分析

(3)术语 复利现值 复利终值

(4)长期投资决策考虑货币时间价值的原因与方式

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第五章 长期投资决策分析

2,货币时间价值的运算
(1)复利终值和复利现值的运算 复利终值: F =P×(1+i)n = P× (F/P,i,n) = P× (F,i,n) 复利现值: P =F×(1+i)-n =F× (P/F,i,n) =F× (P,i,n)

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第五章 长期投资决策分析

例题: 本金1000元,年利率12%。 (1)一年复利一次,F ? (2)半年复利一次,F ? (3)一月复利一次,F ? 求:六年后不利合。

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第五章 长期投资决策分析

解: (1)一年复利一次: 1000X (F∕P,12%,6)=1974 (2)半年复利一次: 1000X (F∕P,6%,12)=2012 (3)一月复利一次: 1000X (F∕P,1%,72)=2047
得出:期数越密集,本利和越大。 注意:利率和计息期同期同步。
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第五章 长期投资决策分析

(2)名义利率和实际利率
①定义:

一年内要复利多次时,给出的年利率叫做 名义利率,用r表示。 一年复利一次时的年利率叫做实际利率, 用i表示。
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第五章 长期投资决策分析

本金1000,年利率12%,半年复利一次。 P=1000X (F∕P,6%,2)=1124 I=1124-1000=124 i = I/P = 124 / 1000 =12.4%

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第五章 长期投资决策分析

②公式

推导:

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第五章 长期投资决策分析

例题: 本金1000,12%,一个季度复利一次。 解: =12.55% 【结论】 当m=l时,名义利率等于实际利率; 当m>1时,实际利率大于名义利率。
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第五章 长期投资决策分析

(3)年金终值和年金现值的运算 ①定义、特点与类型 定义: 是指一定时期内等额、定期的系列收支。用A 表示。 特点: 一是时间间隔相等; 二是金额相等。 类型: 普通年金,预付年金,延期年金,永续年金
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第五章 长期投资决策分析

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第五章 长期投资决策分析

②普通年金终值和现值的运算 PA:年金现值;FA:年金终值 PA=A(PA ,i ,n) FA=A(FA ,i ,n)

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第五章 长期投资决策分析

PA=A(PA ,i ,n)
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第五章 长期投资决策分析

FA=A(FA ,i ,n)

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第五章 长期投资决策分析

③预付年金终值和现值的运算
终值的计算 具体有两种方法:

方法一:F=A[(F/A,i,n+1)-1]
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第五章 长期投资决策分析

方法二:预付年金终值=普通年金终值×(1+i)

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第五章 长期投资决策分析

现值的计算 具体有两种方法

方法一:P=A[(P/A,i,n-1)+1
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第五章 长期投资决策分析

方法二:预付年金现值=普通年金现值×(1+i)
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第五章 长期投资决策分析

【提示】 1.即付年金终值系数与普通年金终值系数的关 系:期数+1,系数-1 2. 即付年金现值系数与普通年金现值系数的关 系:期数-1,系数+1 3.即付年金终值系数等于普通年金终值系数乘以 (1+i) 4.即付年金现值系数等于普通年金现值系数乘 以(1+i) 注:3和4的普通年金期数一样。
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第五章 长期投资决策分析

④递延年金终值和现值的运算

终值计算 F=A×(F/A,i,n) 【注意】递延年金终值与递延期无关。 递延年金的终值和普通年金的终值计算 方法一样。
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第五章 长期投资决策分析

现值的计算
【方法1】

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第五章 长期投资决策分析

把递延期每期期末都当作有等额的收付A,把递延 期和以后各期看成是一个普通年金,计算出这个普通 年金的现值,再把递延期多算的年金现值减掉即可。

计算公式如下: P=A(P/A,i,m+n)-A(P/A,i,m) =A[(P/A,i,m+n)-(P/A,i,m)]

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第五章 长期投资决策分析

【方法2】

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第五章 长期投资决策分析

把递延期以后的年金套用普通年金公式求现值 ,这时求出来的现值是第一个等额收付前一期期末 的数值,距离递延年金的现值点还有m期,再向前按 照复利现值公式折现m期即可


计算公式如下: P=A(P/A,i,n)×(P/F,i,m)

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第五章 长期投资决策分析

【方法3】

先求出递延年金终值,再向前按照复利现值 公式折现m+n期即可。
P=A×(F/A,i,n)X ( P/F, i, m+n)

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第五章 长期投资决策分析

⑤永续年金现值的运算 永续年金因为没有终止期,所以只有现值没有终值。 永续年金的现值,可以通过普通年金现值 的计算公式导出。在普通年金的现值公式中, 令n趋于无穷大,即可得出永续年金现值: P=A/i

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第五章 长期投资决策分析

⑥年回收额和年偿债基金运算 3,关于投资报酬率 (1)预期投资报酬率 要考虑三个因素: ①银行利率 ②风险报酬率 ③ 通货膨胀率 (2)最低投资报酬率 (3)实际投资报酬率
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第五章 长期投资决策分析

(三)资本成本
1.定义: 广义是企业取得和使用资本所付出的代价。 狭义是指为了取得投资所需资本而发生的成本。 表示形式:通常是百分比。
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第五章 长期投资决策分析

从一个企业的角度出发,思考资金的 来源和取得方式?

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第五章 长期投资决策分析 1)人民银行(管理构) 2)国有五大行 3)政策性银行 4)股份制银行 1)国有公司 2)国有为主体上市公司 保险、债券、财务公司、 信托投资

1.银行



2.债券



3.非银行金 融机构
4.企业、个人

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第五章 长期投资决策分析

取得方式:
1)负债:向银行借款、发行公司债券、

融资租赁 2)权益:吸收直接投资、发行股票、利 用留存收益

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第五章 长期投资决策分析

2,资本成本的运算 (1)通用模式 资本成本=

每年的用资费用
筹资金额-筹资费用

其中:用资费用是指企业在生产经营及投资过程 中使用资金而付出的费用;筹资费用是指企业在筹 资过程中为获取资金而付出的费用.
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第五章 长期投资决策分析

(2)各类资本的资本成本的运算 (3)项目综合资本成本运算

项目综合成本 =∑某类资本的资本成本×该类资本成本 占总资本的比重

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第五章 长期投资决策分析

例题:资本成本的计算
债券的资本成本: 某企业发行3年期面400万元的债券,年利率 15%,发行价为480万元,发行费用率2%,所得 税40%。求该债券的资金成本率? 解答: 企业债券的资金成本率 =400×15%×(1-40%)÷[ 480×(1-2%) ]= 7.65% 注意: 债券利息税前支付,可以加大成本,减少税收。
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第五章 长期投资决策分析

股票的资本成本 某公司发行普通股,面值每股100元,发行价为 150元,发行费用3%,预计第一年股利率为12%, 以后每年增长1.8%,求该普通股的资金成本率? 解答: 企业股票的资金成本率: =100×12%÷[ 150×(1-3%) ]+1.8% = 10. 05% 注意:股利支付在税后支付。
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第五章 长期投资决策分析

练习1: 1、 谋企业发行一笔期限为10年的债券,债券面值 1000万元,票面利率12%,每年支付一次利息,发 行费用率为3%,所得税率40%,计算: (1)债券按面值发行的资金成本率 (2)债券按1:1.1溢价发行的资金成本 (3)债券按1:0.9折价发行的资金成本 (4)若债券为半年复利一次,按面值发行的资金成 本?
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第五章 长期投资决策分析

答案: (1)按面值发行 解: Kb=1000×12%×(1-40%) 00×(1-3%) =7.42%
答案:(2)溢价(1:1.1)

/10

Kb=1000×12%×(1-40%)/1 100×(1-3%) =6.75%
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第五章 长期投资决策分析

答案:(3)折价(1:0.9)略去 答案:(4)年利率12%,半年复利一次 实际利率=(1+12%/2)2-1 =12.36% Kb=1000×12.36%×(1-40%) /1000×(1-3%) =7.65%
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第五章 长期投资决策分析

练习2: 练习长期借款资本成本计算 企业取得5年期的长期借款200万元,年利率为 11%,每年付息一次,到期一次还本,筹资费用率 为0.5%,企业所得税率为33%,计算该项借款的 资金成本?

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第五章 长期投资决策分析

答案: 解=【200×11%×(1-33%)】÷ 【200×(1-0.5%)】 =7.41% 或: =【11%×(1-33%)】÷(1-0.5%) =7.41%

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第五章 长期投资决策分析

练习3:
某股份有限公司原资本结构为:长期负债4000 万元,每年计提利息480万元,优先股3000万元, 年股息率15%,普通股500万股,每股发行价6元 (预计每股股利0.3元,以后每年增加2%)三种 来源共计1亿元,公司需要追加筹资4000万元, 现有两个方案供选择:

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第五章 长期投资决策分析

方案A:发行长期债券4000万元,年利息率为 16%,发行费用为1.5%,发行后普通股每股股利增 加到0.5元,以后每年增加3%,由于风险(财务) 增加,普通股市价将跌至4元 方案B:发行普通股500万股,发行价8元/股, 发行后,普通股每股股利预计增加到0.6元,以 后每年增长4%。 所得税率33%

要求:用综合资金成本最小法决策选那个方案。
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第五章 长期投资决策分析

解:原来综合资金成本 资金比重:长债=4000/10000=40% 普通股=500×6/10000=30% 优先股=3000/10000=30% 个别资金成本(筹资费用率为0): 长债=12%×(1-33%)/(1-0) =8.04% 优先股=15%/(1-0)=15% 普通股=0.3/6+2%=7% 原来资金成本 =40%×8.04%+30%×15%+30%×7%=9.81 管理会计 6%

第五章 长期投资决策分析

(2)A 方案 比重: 原有债券=4000/1.4亿=28.57% 新债券=4000/1.4亿=28.57 优先股=3000/1.4亿=21.43% 普通股=500×6/1.4亿=21.43% 个别资金成本率:原债券 8.04% 新发债券 16%×(1-33%)/(1-1.5%) =10.88% 优先股15% 普通股 0.5/4+3%=15.5% 综合资金成本率 =28.57%×8.04%+28.57%×10.88%+21.43% 管理会计 ×15.5%=11.94%

第五章 长期投资决策分析

(3)B方案 比重:长债=4000/1.4亿=28.57% 优先股=3000万/1.4亿=21.43% 普通股=7000万/1.4亿=50% 资金成本:长债:8.04% 优先股:15% 普通股0.6/8+4%=11.51% 综合资金成本率 =28.57%×8.04%+21.44%×15%+5.% ×11.51%=11.26%

所以应该选择B方案

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第五章 长期投资决策分析

练习4 华光公司原来的资金结 构如下表,普通股每股面 值1元,发行价格10元, 目前价格也为10元,今 年期望股利为1元/股, 预计以后每年增加股利5 %,该企业所得税率为3 3%,假设发行的各种证 券均无筹资费。

筹资方式 金额 债券(年 8000 利率10 %)
普通股(每 股面值1元, 发行价10 元,共800
万股)

8000

合计

16000
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第五章 长期投资决策分析

现假设企业拟增资4000万元,以扩大生产经营 规模,现有三种方案供选择: 甲方案:增发4000万债券,因负债增加,投资人 风险加大,债券利率增至12%才能发行,预计发行 后普通股股价下跌为8元 乙方案:发行债券2000万元,年利率10%,发 行股票200万元,发行价10元,预计普通股股价 不变 丙方案:发行股票363.6万股,普通股市价增至1 1元/股
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第五章 长期投资决策分析

要求确定哪一种方案? 同学们自己练习

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第五章 长期投资决策分析

3,资本成本在长期投资决策分析中的作用 第一, 是选择资本来源的依据. 第二, 是评价方案是否可行的标准.(又称为最低 投资报酬率) 第三, 是分析计算项目现金流量现值的折现率.

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第五章 长期投资决策分析

(四)长期投资风险报酬
1,概念

2,计量

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三、长期投资方案的 评价指标
(一)净现值(NPV) (二)净现值率(NPVR) (三)现值指数(PVI) (四)内含报酬率(IRR) (五)年金净流量 (六)回收期(PP) (七)投资利润率(ROI)

第五章 长期投资决策分析

一、净现值(NPV)

贴现 方法

二、净现值率(NPVR) 三、现值指数(PVI) 四、内含报酬率(IRR)

非贴现 方法

一、回收期(PP) 二、投资利润率(ROI)
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第五章 长期投资决策分析

(一)净现值(NPV)
1.定义 1)各年的NCF换为现值加总 2)NPV=流入量现值—流出量现值 2.标准 单一方案: 净现值为正,则为可行性方案. 多个方案: 净现值为正,选择最大的为可行性方案. 净现值为负,选择最小的为可行性方案.
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第五章 长期投资决策分析

3.例题(教材第175页例18) 万通公司计划购买一台新型机器,以代替原来 的旧机器。新机器购价为3万,一次付清,使用 年限4年,机器报废后估计有残值净收入0.2万。 使用新机器后,公司每年可提取折旧费和新增利 润共计1万。当时的银行存款年利率12%(以 此作为企业购买新机器的预期投资报酬率)。 要求:用净现值指标来分析评价万通公司是否购 买新机器。
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第五章 长期投资决策分析

解:

年: NCF:

0 3

1 1

2 1

3 1

4 1 .2

NPV=1 ×(P/A,12%,4)+0.2 ×(P/F,12%,4)-3 =1 ×3.037+0.2 ×0.636-3 =0.1624万 所以,方案可行.
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第五章 长期投资决策分析

例题(教材第175页例19) :海达机械厂拟修建以 生产设施,需要一次性投资30万,可使用5年。 设施报废后有残值收入0.5万元。方案实施后,估 计每年可给工厂新增利润额如下:
年份 利润额 (元) 1 80000 2 70000 3 60000 4 50000 5 30000

方案的预期投资报酬率为14%。 问:用净现值指标来分析评价该方案是否可行。
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第五章 长期投资决策分析 解:已知每年现金流入量中的利润额和最后一年的残值收 入,还需计算每年的折旧费。 每年的折旧费=(300000-5000) ÷5=59 000
年份 1 2 3 4 5 现金流入量(元) 折算系数 139000 0.877 129000 0.77 119000 0.675 109000 0.592 94000 0.519 现金流入量现值合计(元) 减:投资额现值(元) 净现值(元) 现值(元) 121903 99330 80325 64528 48786 414872 300000 114872

综上所述:该方案的净现值为114872元,方案可行。
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第五章 长期投资决策分析

例题: 某项目需要原始投资125万其中固定资产100万, 开办费5万,垫支资金20万。建设期为1年,建设 期发生资本化利息10万。固定资产和开办费在起点 投入,流动资金在完工时投入。项目使用期10年。 固定资产按直线法折旧。使用期满净残值10万。开 办费至投产起1年摊销。流动资金在终点一次收回。 每年收入40万,除折旧、开办费以外的付现成本4 万。所得税30%。 最低报酬率10%,计算净现值 。
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第五章 长期投资决策分析
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

流 出 量
流 入 量

固定资产 垫支流动 资金 其他费用 营业NCF
垫支收回 残值

100 20 5

29. 7

28. 2

28.2

28. 2

28. 2

28. 2

28. 2

28. 2

28. 2

28. 2
20 10

项目NCF

29. -20 105 7

28. 2

28.2

28. 2

28. 2

28. 2

28. 2

28. 2

28. 2

58. 2

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第五章 长期投资决策分析

解: NPV=-105-20 ×(P/ F,10 %,1) +29.7×(P/ F,10%, 2)+28.2 ×【(P/ A,10%,1 0)- (P/ A,10%,2)】+58. 2 ×(P/ F,10%,12) =46.05

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第五章 长期投资决策分析

4.评价
优点: ①简便易懂,易于掌握。 ②考虑了货币的时间价值,对投资方案的评价 更为客观。 ③使用比较灵活,尤其是对时期跨度较长的投 资项目进行评价是更具灵活性。

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第五章 长期投资决策分析

缺点: ①要求必须先估计项目未来的现金流,但准 确预测项目未来现金流特别是长期现金流非 常困难。 ②不同投资额方案间的净现值缺乏可比性 (解决办法:现值指数、净现值率、内含报 酬率) ③不同投资期方案间的净现值缺乏可比性 (解决办法:最小公因数时期法、年金净流 量法)
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第五章 长期投资决策分析

(二)净现值率(NPVR)

标准:越大越好

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第五章 长期投资决策分析

例:有两个备选方案,有关资料如下:
项目 所需投资额现值 现金流入量现值 方案A 30000 31500 方案B 3000 4200

净现值

1500

1200

选择哪个方案?
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第五章 长期投资决策分析

解: A方案NPVR=1500 ÷30000=5% B方案NPVR=1200÷3000=40% B方案优于A方案,所以选择B

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第五章 长期投资决策分析

(三)现值指数(PVI)

标准:大于1,可行。 小于1,不可行。 等于1
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第五章 长期投资决策分析

总结:
NPV=流入量现值—流出量现值 =X-Y

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第五章 长期投资决策分析

(四)内含报酬率(IRR)
1.定义 ①方案自身能到达的收益率。 ②净现值=0,贴现率=IRR 决策准则: IRR≥要求的最低报酬率,接受项目 IRR<要求的最低报酬率,拒绝项目
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第五章 长期投资决策分析

2、计算 1)投资一次,每年营业NCF相等。 第一步:找系数

第二步:查表

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第五章 长期投资决策分析

例题:大安化工厂拟购入一台新设备,购价为 158500元,一次付清,使用年限4年,无残值收入。 该方案的最低投资报酬率为12%(以此作为贴现率)。 使用新设备后,估计每年现金流入量50000元。 要求:使用内含报酬率法评价该方案是否可行。 解:已知投资额现值、每年现金流入量以及使用 年限等资料,可通过计算并查年金现值表推算出方案 的内含报酬率。 年金现值折算系数 =158500 ÷50000=3.17 对应的利率为10%,最低报酬率12%, 所以不宜采用。
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第五章 长期投资决策分析

例题:某企业拟实施A方案,投资60000元, 可使用10年,每年现金流入量为15000元。 要求:计算A方案的内含报酬率。
解:年金现值折算系数=60000 ÷15000=4 没有4的折算系数,只有与4相邻的折算系数4.193和 3.682,它对应的利率分别在20%和24%之间。 20% X% 24% 4.193 4.000 3.682 4.193-4.000=0.193 4.193-3.682=0.511 X%=20%+0.193 ÷0.511 ×(24%-20%) =21.51% A的方案的内含报酬率为21.51%。
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第五章 长期投资决策分析

2)分次投资,每年现金流不同
逐策测试(验误法)
原理:贴现率越高,换算的现值越小。 先用一个贴现率设为10%,算出的NPV=0,那么 IRR=10%。

若为正,找大于10%的算,那么NPV就小。 若为负,找小于10%的算,那么NPV就大。
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第五章 长期投资决策分析

例题:某公司有一投资方案,需一次性投资 120000元,使用年限4年每年现金流入量分别为: 30000元、40000元、50000元、35000元。 要求:计算该投资方案的内含报酬率,并评价方案 是否可行。

解: 应为每年的现金流入量不相同,需采用厌恶法计 算内含报酬率。
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第五章 长期投资决策分析
年 份 1 2 每 年 现 金 流 第一次验误 第二次验误 第三次验误 入量(元) 折 算 系 现 值 折算系 现 值 折算系 现 值 数 (元) 数 (元) 数 (元) 30000 40000 0.926 0.857 27780 34280 0.893 0.797 26790 31880 0.909 0.826 27270 33040

3
4

50000
35000

0.735
0.735

39700
25725

0.712
0.636

35600
22260

0.751
0.683

37550
23905 116530 120000 3470

现金流入量现值合计(元) 121765 减:投资额现值(元) 120000 净现值(元) 1765

127485 120000 7485

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第五章 长期投资决策分析

根据第一次和第二次的结果: 8% X% 12% 7485 0 3470 7845-0=7485 7485-(3470)=10955 X%=8%+7485÷10955(12%-8%) =10.73%
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第五章 长期投资决策分析

(五)年金净流量

年金净流量=

∑各项目现金净流量现值 年金现值系数 ∑各项目现金净流量终值 年金终值系数
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或=

第五章 长期投资决策分析

(六)回收期(PP)
1.定义 收回投资所需要的时间 惯例: PP<1/2项目使用期,即为可行。 标准: 时间越短越好
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第五章 长期投资决策分析

2.计算 1)一次性投资,每年的营业NCF相等。

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第五章 长期投资决策分析

例题:大威矿山厂准备从甲、乙两种 机床中选购一种机床。甲机床购价35000 元,投入使用后。每年的现金流入量为 7000元;乙机床购价36000元,投入使用 后。每年的现金流入量为8000元. 要求:试用回收期指标评价该厂应选 购那种机床?
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第五章 长期投资决策分析

解:

甲 PP=35000 ÷7000=5(年)
乙 PP=36000 ÷8000=4.5(年) 所以,选择乙机床。

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第五章 长期投资决策分析

2)分次投资,每年现金流不相等
把每年的现金流入量逐年加总,根据累计现金流 入量来确定。
例题:迪力公司有一投资项目,需要一次性投资150000 元,使用年限5年,每年的现金流入量不相等,如下表:
年份 现金流入量(元) 累计现金流入量(元) 1 30000 30000 2 3500 0 6500 0 3 60000 4 50000 5 40000 21500 0

125000 175000

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第五章 长期投资决策分析

该公司对项目的期望回收起为4年。 要求:计算该投资方案是否可行? 解: PP=3+(150000—125000) ÷50000 =3.5(年) PP=3.5小于4,所以方案可行。
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第五章 长期投资决策分析

(七)投资利润率(ROI)

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第五章 长期投资决策分析

例:A公司有甲、乙两个投资方案,甲 方案投资额为50000元,使用年限为4年, 每年利润额分别为:6000元、7000元、 6500元、7500元;乙方案投资额为70000 元,使用年限5年,每年利润额分别为: 8500元、8200元、7800元、6000元、 8000元。 要求:计算甲、乙两个方案的平均投资 报酬率并选择其中较好的一个方案。
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第五章 长期投资决策分析

解:

计算结果表明:甲方案平均投资报酬率 为13.5%,乙方案平均报酬率为11%,应 当选择甲方案。
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第五章 长期投资决策分析

例题:民生公司购买机器一台。购价 10000元。预计使用期为四年。(折旧采有 直线法,四年后无残值)。使用该机器后 ,每年生产和销售A产品5000件。A产品每 件售价6元,每件变动成本4元。固定成本 每年除机器折旧外。还需开支5000元。当 时的银行存款利息10%,期望报酬率为 12%。 要求:用五种方法解答?
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第五章 长期投资决策分析

第一:净现值法 每年NCF=5000(6-4) - (10000 ÷ 4 + 5000) +10000 ÷4=5000 NPV=5000 ×(P/A,10%,4) -10000 =5000 ×3.17 -10000 =15850-10000=5850 所以,方案可行。 第二:现值指数法 PVI=15850 ÷10000=1.585 大于1,所以可行
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第五章 长期投资决策分析

第三:内含报酬率 年金现值折算系数=10000 ÷5000=2 查表可知: 32% X% 36% 2.096 2 1.966

IRR=X%=34.96% 所以,可行。
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第五章 长期投资决策分析

第四:回收期 PP=10000÷5000=2 第五:投资利润率 ROI=5000÷10000=50%

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四、综合实例

第五章 长期投资决策分析

设备更新决策
1,更新决策注意:
第一,方法的选择 第二,进行决策时要注意问题 第三,固定资产的经济寿命问题

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第五章 长期投资决策分析

2,固定资产更新决策方法选择:

①方法取决于新旧设备的年限是否相等:
②寿命期相同(尚可使用年限),采用净现值 法; ③寿命期不同,采用年平均成本计算。即年金 净流量法
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第五章 长期投资决策分析 3,总结年平均成本计算有三种方法: 年金成本 公式一:=∑(各项目现金净流出现值)/年金现值系数 =(投资额-残值收入×现值系数)/年金现值系数+年营 运成本 公式二 :=投资额/年金现值系数-残值收入/年金终值系数 +年营运成本 公式三:=(投资额-残值收入)/年金现值系数+残值收入× 贴现率+年营运成本 设备更新决策:用年金成本进行决策,旧设备变现价值作 为旧设备投资额(机会成本)计入年金成本。
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第五章 长期投资决策分析

例某企业准备用新设备替换旧设备,贴现 率为15%,问使用新设备还是旧设备?资料 如下: 项 目 旧 新 原 值 2200 2400 预计年限 10 10 已用年限 4 0 残 值 200 300 变现价值 600 2400 营运成本 700 400
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第五章 长期投资决策分析 答案 方法1:旧设备:[ 600-200(P 15% 6) ]/(PA 15% 6)+ 700=836 新设备:[ 2400-300(P 15% 10) ]/(PA 15% 10)+ 400=863 方法2:旧设备:600/(PA 15% 6)-200/(FA 15% 6)+ 700=836 新设备:2400/(PA 15% 10)-300/(FA 15% 10)+ 400=863 方法3:旧设备:(600-200)/(PA 15% 6)+200×15% +700=836 新设备:(2400-300)/(PA 15% 10)+300×15%+ 400=863
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第五章 长期投资决策分析

4,进行决策(考试中)要注意的问题 (1)折旧问题: ①年限一律按税法规定年限; ②残值一律按税法规定残值。 (2)残值处理问题: 第一,若不知道税法规定残值,把实际残值数当成税法残 值数直接作为流入量。 第二,若已知税法和实际残值数,有: ①实际=税法。直接作为流入量,不需作任何处理; ②实际>税法。超过的部分应交税,作为减少残值流入量, 即,残值NCF=实际-(实际-税法)×所得税; ③实际<税法,将损失数计入成本,抵消一部分所得税作为 残值流入量的增加数,即残值NCF=实际+(税法-实际)×所 得税
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第五章 长期投资决策分析

5,旧设备变现价值的处理问题: (1)在更新决策中,不考虑旧设备的原值,帐面价 值; (2)旧设备目前变现价值的处理分为三种情况: a.变现价值=帐面价值,直接用变现价值而不进行 处理; b.变现价值>帐面价值,超过部分应交税减少流入 量,即,实际-(实际-帐面)×所得税; c.变现价值<帐面价值,将损失数计入成本,抵消 一部分所得税,增加流入量,即,实际+(税法-实 际)×所得税
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第五章 长期投资决策分析

6,如果有大修理费用的处理
分两种情况: 1、旧设备在第2年要大修理,费用2万. 2、旧设备在第2年要大修理,费用2万,分2 年滩销 所得税率30%

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第五章 长期投资决策分析

处理
0 情况一: 情况二: 1 2 3 4 -2×(1-30%) -2 1×30% 1×30%

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第五章 长期投资决策分析

例1:宏基公司现在有一台旧机床,目前准备 用新机床替换。该公司所得税为40%,资金成本 率为10%,其余资料如下: 项目 旧 新 原 价 84000 76500 税法残值 4000 4500 税法使用年限 8 6 已使用年限 3 0 尚可使用年限 6 6 垫支营运资金 10000 11000
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第五章 长期投资决策分析

大修理支出 18000(第2年) 9000(第4 年) 每年折旧费(直线法) 10000 12000 每年营运成本 13000 7000 目前变现价值 40000 76500 最终报废残值 5500 6000

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第五章 长期投资决策分析 解:变现净值:84000-10000×3=54000 保留旧机床
保留旧机床 项 目 现金流量 年份 现值系数 现值 每年营运成本: 13000×(1-40%)=(7800) 1-6 4. 355 (33969) 每年折旧抵税: 10000×40% 1-5 3.791 15164 大修理费用: 18000×(1-40%)=(10800) 2 0.826 (8920.8) 残值变价收入: 5500 6 0.565 31075 残值净收益纳税:(5500-4000)×40%=(600) 6 0.565 (339) 营运资金的收回: 10000 6 0.565 5650 旧机器变价收入: (40000) 0 1 (40000) 旧机器变价收入:(40000-54000)×40%=(5600) 0 1 (5600) 损失减税 净现值 (64,907) 管理会计

第五章 长期投资决策分析
购买新机床 项 目 现金流量 年份 现值系数 1 1 4. 355 4. 355 0. 683 0.565 0.565 0.565 现值

设备投资: (76500) 0 垫支营运资金: 11000-10000=(1000) 0 每年营运成本: 7000×(1-40%)=(4200) 1-6 每年折旧抵税: 12000×40% 1-6 大修理费用: 9000×(1-40%)=(5400) 4 残值变价收入: 6000 6 残值净收益纳税: (6000-4500)×40%=(600) 6 营运资金的收回: 11000 6 净现值

(76500) (1000) (18291) 20904 (3688. 2) 3390 (339) 6215 (69,317)
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管理会计第八章 长期投资决策(下)

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东财《管理会计》在线作业试题及答案

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管理会计第二部分答案

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管理会计 第七章

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管理会计学在线作业答案

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2016年南财 管理会计第三套试卷88分

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管理会计 第七章 复习思考题及答案

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