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VC和PE青睐什么样的创业团队


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在 10 年接触超过 4000 家企业、投资超过 100 家企业后,我们发现,同时具有三 种特质的创业者取得成功的可能性更大,也更容易受到 VC/PE 的青睐。除了一些 共同的特质,不同模式的企业,对团队核心能力的要求也存在一些差异,企业成 功的关键还在于团队特质与企业模式相匹配。 VC/PE 界有一句十分流行的话, 投资只有三个标准: 第一是人, 第二是人, 第三还是人。投资就是投人,投团队。但什么样的团队更受到 PE 的青睐,却是 见仁见智,从来没有统一的标准。千里马常有,伯乐不常有,这也是中国本土 VC/PE 的现实写照,在投资界要找到怀抱资金、面带微笑的天使太难,而在芸芸 众生中要找到可以托付的创业者也不容易。投资的时候,PE 们最看重,却也是 最看不透的,就是企业的管理团队。即使你是穷尽天下相书,拜访名山相师,也 无法练就一双火眼金睛。 如何判断一个团队是否值得投资,是 VC/PE 们最花心思 的地方。

投资要投三种人 总结过往的投资案例, 成功的创业团队往往存在很多共性,如要具备勤奋 好学、艰苦奋斗、创业精神等素质。在 10 年中接触超过 4000 家企业、投资超过 100 家企业后,我们发现,同时具有三种特质的创业者取得成功的可能性更大, 也更容易受到 VC/PE 的青睐。 一是大气的人,胸怀宽广。胸怀有多广决定了事业有多大,大气的人往往 凝聚力强,能团结一批人才在自己的周围,从而能更好地成就自己的事业。投资 者喜欢管理团队在一起工作过 3 至 5 年以上, 而且管理团队不断有新的人员加入, 创始人能把 10-20%的股份分给核心管理层。柳传志在联想初创期,为了留住技 术骨干、核心人员,将最好的住房、最好的车子让给他们,以其不争,得成其业。 任正非在华为内部实行期权制, 将股权分散到团队中,自己持有的股权最后只有 4%。大气,这是企业家精神重要的组成部分。

在考察企业时, 投资人往往会关注公司股权中有无核心管理团队持股。创 业者如果把股权都看成自己的, 不愿意跟自己的团队分享,团队的稳定性和前景 也会具有不确定性。我们遇到过这样的案例。初创的互联网企业,发起人是一个 80 后工作狂,狂热地投入自己的事业,并以此带动核心团队一起向前冲,企业 发展迅速。 在投资调查时, 我们问发起人今后对创业团队的股权安排, 他回答说, 不用,我们都是志同道合的一帮人,真心喜欢这个事,不要钱他们也跟着我干。 我们回答,不要钱也跟着干,在现阶段当然好,反映了团队的凝聚力、事业心, 但正是因为你有这样一支热情、专业、贡献的团队,才更应该考虑他们的股权, 保持团队长久的战斗力。 一个成功企业家成为团队的精神领袖,必因他不吝与队 友分享共同的商业成果; 在和队友共同艰苦奋斗的同时,更应为他们规划出光明 的未来。所幸,这位创业者非常聪明且具有长远眼光,在我们的协助下,企业建 立了一套综合考虑长短期发展的股权激励机制。投资这样的团队,投资者更有信 心。 看创业者是否大气,除了股权,还要看治理结构。曾经有一个投资项目, 在进行调查时, 一个情况引起我们极大的兴趣。 这是一个传统行业的家族式企业, 有多年的运营历史,各个关键岗位由家族人员担任,企业快速发展壮大。后来, 他们从外部聘请了一位财务总监,这位财务总监是一位性格直率的专业人士,从 自身业务的角度, 提出许多不同于以往公司运营惯例的看法。 公司老板非常开明, 一一听取并逐步落实,且有意识地开始淡化家族管理特色,引入外部血液。投资 者们对这种变动趋势抱欣赏的态度, 增强了投资信心。 这家企业通过引入投资者, 真正建立了三会一层(股东会、董事会、监事会、管理层)的公司治理机制。通 过一年的运营,公司老板深有感触地告诉我们,有了外部投资者,重大决策比以 前程序多, 麻烦了, 但是, 公司犯大错误的概率也降低了。 创业者有广阔的胸怀, 能听取不同的声音,而又坚持自己的理念,这才是可以让投资者安心牵手的人。 二是一根筋的人,执著专注。根据中国中小企业协会的统计,国内中小企 业的平均寿命是 2.9 年。而放眼世界 500 强,寿命在 50 年以上企业的又能有多 少,百年老店就更难了。PE 最怕创业团队花心,今天做这个,明天想那个,缺 乏专注和专业性,容易受外界的诱惑。在复杂多变的环境下,每家企业都一直面

临生存压力,因此,不执著专注,企业很难有长远发展。马云的阿里巴巴、陈天 桥的盛大、 马化腾的腾讯, 在创业初期都不顺利, 多次面临生死困境、 举步维艰, 马化腾甚至曾有出售腾讯的计划。 但因为他们执著, 坚持, 最终还是取得了成功。 有这样一个现象,以企业上市为划分阶段,在成立 5 年内上市的,其第一 次融资时商业计划书所描述的公司主要产品或服务,往往没有大的变化,如江南 春的分众传媒。在企业成立 5-10 年后完成上市的,其首次融资商业计划书所描 述的主要产品或服务,距离企业在上市招股书所描述,往往有了变化。这说明, 市场千变万化,一流的团队随着市场变化会不断适应、调整自己的产品、市场策 略,从而取得成功。 除了执著还要专注,专注于自己的行业,经得起诱惑。一些企业家在房产 市场热的时候去买地盖房, 矿产资源热的时候去买矿开矿,也有一些企业家过多 地参加各种社会活动,热衷于担任很多社会职务,成为社会活动家。对这样的团 队,投资者一般都会比较小心。PE 不会投资给名片有折页的创业者,为什么? 企业太多了,兼职太多了,操心太多、职务一页都写不下,投资者如何能放心。 三是好面子的人,责任天下。所谓好面子就是爱惜自己的声誉,维护自己 的声誉,要有责任感,注重自己的品牌和声誉。特别是作任何决策时都要有“做 老板的责任”,审慎、不轻率,表里如一,言行一致,确定的目标努力去达到, 不轻言放弃。我们接触过这样的创业者,在税收、社保以及经营上完全按照法律 规范来做,与某些偏执于追逐利润的企业形成鲜明的对照。问其理由,创业者的 答复很简单,自己的命运要掌握在自己的手中,一旦破坏了声誉,后面的成本会 更大,修补也更难。 也有这样的管理团队, 吸引投资的时候在业绩上对投资者的承诺很多,一 旦不能实现,就以各种理由来搪塞,结果失去投资人信任,不愉快分手,后面也 很难再融到资金。 也有管理团队在业绩不能达到目标的时候,如实向投资人分析 原因,并提出解决的办法,不仅得到投资人的谅解,也得到其后续支持。巨人史 玉柱,在脑白金再次成功后,安排偿还以前巨人大厦所欠债务,这种责任感不仅 重新赢得了社会的尊重, 也为其确立了信誉,为其在网络游戏行业的发展提供了

很好的品牌支持,得到各路投资商的鼎力支持也在意料之中。

模式与团队的匹配 VC/PE 界流行一个段子:我们说经验是非常重要的,谷歌(Google)的拉 里·佩奇(Larry Page)、谢尔盖·布林(Sergey Brin)和百度的李彦宏笑了; 我们说背景是相当重要的, 阿里巴巴的马云和盛大的陈天桥笑了;我们说技术是 很重要的,分众传媒的江南春和蒙牛股份的牛根生也笑了。这说明,由于新经济 模式和互联网的出现,传统创业团队所需的资本、技术和经验受到了挑战,创业 者的特质与行业结合成为新的创业基础。 除了一些共同的特质, 不同模式的企业, 其团队的特质也存在一些差异, 企业成功的关键还在于团队特质与企业模式相匹 配。 对于消费连锁等服务业而言,团队的特点往往是专业背景不重要,从业经 历比较丰富,并且往往有跨行业的经验,对社会资源要求也不高。但这类企业往 往对内部管理、对团队的勤奋程度要求高。结合其盈利模式看,虽然模式上表现 出来的特点是可复制和快速扩张的能力, 但这种扩张的能力建立在其内部严格而 精细的管理上。可以说,管理水平决定了这类模式的成败,其发展的核心在于内 部管理水平。因此,对于这类企业,看管理团队,关键在于看其对所从事业务的 理解、内部管理的能力,看内部管理流程是否规范,看其是否具有严格细致的工 作作风。很难想象,没有严格管理的企业会在这个领域取得成功。 对网络游戏、 电子商务等新互联网企业而言,支持其商业模式的关键点在 于快速反应能力和执行能力。没有速度,很难生存,互联网的发展速度也是互联 网企业生存所需要的速度。因此,网络企业团队的特点是年轻朝气,充满激情, 富有理想,非常勤奋,效率高,执著甚至是偏执,投入甚至是狂热。在他们的企 业里,加班是正常的,不加班的情况反而少见。但与此同时,这样的团队往往管 理随意、沟通能力上存在不足,并且从业经历比较简单,更多的是靠商业感觉。 这是互联网企业团队的一个共同点,也是网络人的特质。因此,看网络团队,关 键在于内部是否构建有一个积极向上、富有感染力的企业文化,是否有一种分享

的股权结构。如果互联网企业也像传统企业一样,朝九晚五,按部就班,缺乏创 业激情,相信其也很难做得很成功。这种行业是年轻人的天下,如果团队平均年 龄过大,即便经验丰富,相信投资人也会再三掂量。 对于技术型的制造业来说,团队成员往往在行业内有比较丰富的经历,专 业背景深厚,内部管理也比较规范。一般人理解中,技术型企业技术是核心,但 投资人和技术专家对技术的理解是不同的。PE 们经常会碰到一些技术型的企业, 对技术非常执著,甚至有完美主义倾向,产品不断试验和改进,技术不断改进, 不到自己觉得完美了,不投入市场。还有一些企业对专利着迷,专利不断,但应 用很少。对于投资人而言,“技术≠专利≠市场≠利润”。因此,看这种技术型 的团队,不仅看其技术背景,更看其对市场的判断和了解,看其市场上的资源, 看其团队上的均衡。只有技术的团队是不全面的,只有技术和市场的结合,才能 顺应市场,引领市场的团队才会更容易成功。 商业模式不同, 背后隐含的对团队核心能力的要求也不同。很难想象互联 网的团队管理一个传统企业会做得很好;同理,也很难想象一个制造业的团队能 做好一个互联网企业。 不同特点的团队只有跟其所在领域的要求相匹配,才会是 有成功潜力的团队。 美国第一家风险投资公司美国研究发展公司(American Research Development)的创建者杜洛特将军(General Georges Doriot)说过:“我更 倾向于一流的创业团队有二流的想法, 而不是一个二流的创业团队有一个一流的 想法。”可以说,管理团队对一个企业的成败具有决定性的影响。如何能更好地 判断团队,以上的看法也只是一家之言。看人,识人,没有公式,没有指标。也 许这是 PE 所谓投资艺术的所在,也是 PE 行业的魅力所在。



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