第六章长期投资决策(下)

第六章 长期投资决策

动态评价指标
?

内部收益率（IRR）P125
?

定义 (使NPV=0的折现率）

内插法： （要点：找出相同年限的两个最相近的折现率，三 组数据，套用公式）
? ?

公式： IRR=小的值%+[（大的值—目标值）/（大的值— 小的值）]（大的值%—小的值%）
m m m m+1 m+1 m

? ?

一般方法: IRR=r +(NPV -0)/(NPV -NPV )×(r -r )

（2）计算步骤

A、 如果每年的净现金流量相等
年金现值系数= 初始投资
年NCF

查表得相邻两贴现率及对应的系数
B、如果每年的净现金流量不相等

插值法

IRR

采取逐次测试逼近法
→找到净现值由正到负且接近于零的两个贴现率
插值法

IRR

（3） 决策标准

?单方案：IRR ? 要求的报酬率 ? 高 ? 多方案：选择IRR最

某企业投资一项目，原始投资为40,000元， 经营期为5年，每年净现金流量为10,000元， 请计算该项目的内含报酬率。
一、列出公式：10000（P/A，i，5）-40000＝0 计算得：（P/A，i，5）=4
二、查表： 查一元年金现值系数表期数为5这一行，系数接近4一前一后的 数据有： r1 =7% α1 =4.100 IRR=? α=4 r2 =8％ α2=3.993 查表注意事项：α介于α1和α2之间

三、运 用插值法

i1=7% i=? i2=8%

α1 =4.100 α=4 α2=3.993

r1 －IRR α1－α = r1－r2 α1－α2
7％－i 4.100－4 = 7%－8% 4.100－3.993
解得： i =7.93%

某企业投资一项目，原始投资为1,000,000元， 经营期为8年，每年净现金流量为200,000元， 请计算该项目的内含报酬率。

例如：某投资方案贴现率为16%时，NPV为6.12； 贴现率为18%时，NPV为-3.17，求该方案的内含 报酬率IRR。

16%
IRR

6.12
0

18%

-3.17

18% ? IRR ? 3.17 ? 0 ? 18% ? 16% ? 3.17 ? 6.12
∴IRR = 17.32%

?

?

?
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?
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已知某投资项目采用逐次测试逼近法计算内 含报酬率.经过测试得到以下数据: 设定折现率 净现值NPV 26% -10万元 20% +250万元 24% +90万元 30% -200万元 要求: (1) 用内插法计算该项目的内部收益率IRR (2) 若该项目的行业基准收益率I为14%,评价 该项目的财务可行性

? ?

?

?

答案 (1)IRR=24%+[（90-0）/90-(-10)]×(26%24%)=25.8% 因为IRR=25.8%>14% 所以该项目具有财务可行性

获利指数
?

获利指数（PI）
经营期各年现金净流量现值之和

? ? ? ?

=

原始总投资现值之和

=1+净现值率 ＝1+净现值/原始投资额
决策标准： 1、获利指数≥1，接受投资方案；否则，拒绝。 2、多个方案，选择获利指数最大。

?
?

第三节 长期投资决策的评价指标
? ?

长期投资决策的方法 按照长期投资方案是否能同时并存将其分为独 立的投资方案和互斥的投资方案

独立投资方案的决策方法
（一）单个独立方案 动态评价指标满足以下条件：

NPV≥0； IRR≥ic ；PI≥1 ；
则项目具有财务可行性，反之，则不具备财务可行性。 如果静态评价指标的评价结果与动态评价指标 产生矛盾时，应以动态评价指标的结论为准。 （二）多个独立方案 1、资金总量不受限制，按净现值大小确定先后顺序， 优先投资净现值大的项目； 2、资金总量受限制，按获利指数大小确定先后顺序， 优先投资获利指数大的项目。

某公司现有一投资项目，有关资料如下： （1）该项目需固定资产投资120000元，第一年初投入项 目当年建成，当年投产并有收益。 （2）投资前需垫支流动资本100000元。 （3）固定资产可使用5年，按直线计提折扣，期末残值 为15000元。 （4）据预测，该项目投产后产品的销售收入每年120000 元，每年需支付的直接材料、人工等经营成本为64000 元，每年设备维修费5000元。 （5）流动成本于终结点一次回收。 （6）目前资金成本为10％，所得税率为40％。 要求：采用净现值法、内部收益率法对该项目是否可行 作出评价。
?
? ? ? ?

（4年，10％的）复利现值系数＝0.683 年金现值系数＝3.170 （5年，10％的）复利现值系数＝0.621 年金现值系数＝3.791 （4年， 9％的）复利现值系数＝0.708 年金现值系数＝3.240 （5年， 9％的）复利现值系数＝0.650 年金现值系数＝3.890

? ? ? ? ? ?

?

固定资产年折旧额＝(120000-15000)/5＝21000元 各年度净现金流量为： NCF0=－（120000＋100000）＝－220000元 NCF1~4 =（120000－64000－5000－21000）×（1－40％）＋21000＝39000元 NCF5 =（120000－64000－5000－21000）×（1－40％）＋21000＋（100000＋15000） ＝154000元 该项目的净现值 NPV＝－220000＋39000(PA/A, 10%, 4) ＋154000(P/F, 10%, 5) ＝－220000＋39000×3.170＋154000×0.621 ＝－220000＋123630＋95634 ＝－736<0 假定该项目的内部收益率为IRR， 由于NPV＝－220000＋39000(PA/A, 9%, 4) ＋154000(P/F, 9%, 5) ＝－220000＋39000×3.240＋154000×0.650 ＝－220000＋126360＋100100 ＝6460>0 且NPV＝－220000＋39000(PA/A, 10%, 4) ＋154000(P/F, 10%, 5) ＝－736<0 故使得NPV＝0的IRR必定满足：9%<IRR<10% 综上，该项目不可行。

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互斥投资方案的决策方法
?

互斥方案是指不能同时并存的方案。 决策：差额内含报酬率法；净现值法

?

实战演练－单选题
已知某投资项目原始投资为550万元。预计项目 投产后每年净现金流量为88万元，年平均利润 为66万元，则该项目的平均报酬率为( ) A 12% B 13.2% C 16% D 17.6%
?

答案：A

实战演练－单选题
能使投资方案的净现值为0的折现率，叫（ A 净现值率 B 资金成本率 C 内含报酬率 D 投资利润率
?

）

答案：C

实战演练－单选题
已知某投资项目的项目计算期是10年，资金 于建设起点一次投入，当年完工并投产。经 预计该项目包括建设期的静态投资回收期是 4年，则按内含报酬率确定的年金现值系数 是（ ） A 10 B6 C4 D 2.5
?

答案：C

实战演练－单选题
单一方案决策过程中，可能与净现值评价结 论发生矛盾的评价指标是（ ） A 净现值率 B 获利指数 C 投资回收期 D 内部收益率
?

答案：C

实战演练－单选题
某投资项目在建设期内投入全部原始投资，该项 目的净现值率为25％，则该项目的获利指数为 （ ） A 0.75 B 1.25 C4 D 25
?

答案：B

实战演练－单选题
下列指标中，其分母为时期平均指标的是（） A 投资利润率 B 年平均投资报酬率 C 原始投资回收率 D 静态投资回收期
?

答案：B

实战演练－单选题
当某方案的净现值大于零时，其内部收益率（） A 可能大于零 B 一定小于零 C 一定大于设定折现率 D 可能等于设定折现率
?

答案：C