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第九章 长期投资决策分析和评价作业习题


《管理会计》

作业

第九章 长期投资决策分析和评价作业习题
一、复习思考题 1.长期投资决策有哪两种类型? 2.如何理解货币时间价值? 3.长期投资决策为什么要考虑货币时间价值?如何计算货币时间价值? 4.确定现金流量应考虑哪些因素? 5.现金流量由几部分构成?每部分包括哪些内容?如何计算净现金流量? 6.长期投资决策分析中,折现的现金流量法为什么优于非折现的现金流量法? 7.比较净现值、获利指数、内部报酬率和修正的内部保存率指标,它们各有什么特点? 8.通货膨胀对投资报酬率有何影响? 9.在投资决策中,如何调整通货膨胀对净现值和内部报酬率指标计算的影响? 10.对于不确定性因素,在投资决策分析时如何采用敏感性分析方法? 11.在风险条件下,用风险调整的净现值评价投资方案有什么优点? 12.在长期投资决策中如何应用决策树法? 二、练习题 1、 某家具制造公司需要将其产品由加工厂运往销售地,加工厂与销售地相距 2 500 公里。过去该公司的产品由运输公司运送,每公斤收运费 0.35 元。该公司的财务经理目前 在考虑购置一辆运货卡车,打算自行运送家具去销售地,有关卡车的数据如下: 卡车购买价格 150 000 元 卡车估计使用年限 5年 卡车 5 年后残值 0 运货装载量 10 000 公斤 卡车的现金使用成本 0.90 元/每公里 该项对购货卡车的投资,财务经理认为颇具吸引力,因为他已同销售地的某一家公司谈 妥给这家公司从销售地向加工厂所在地带返程货,每运回一车货给运费 2 400 元,这家公司 每年需要运往加工厂所在地的货达 100 车。 家具公司的销售经理预计由加工厂运往销售地的货物在今后 5 年中每年可达 500 000 公 斤。家具公司要求卡车来回程必须满载。 要求: 假设家具制造公司要求的最低收益率为 20%, 请计算分析, 说明该项投资是否可行?销 售地一家公司每年要求运往加工厂所在地的货保证最少为多少车时, 此项对卡车的投资方案 方可采纳?(以上要求不考虑所得税的影响) 2、 某电子产品制造公司计划购置一套新设备用于新产品生产,有关资料如下: 新设备购买成本(现金) 400 000 元 估计使用年限 10 年 残值(10 年后) 50 000 元 使用新设备增加年收入 300 000 元 增加年现金费用 165 000 元 该制造公司除折旧费用外,所有的收入和费用均为现金。用于纳税目的的折旧采用直线 折旧法,折旧年限为 10 年,税法允许全额折旧。该公司适用的所得税率为 40%,要求税后 的投资收益率为 14%。要求计算以下各项数据: (1)每年的折旧费;

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(2)每年预计的净收益; (3)每年的净现金流量; (4)该项投资的回收期; (5)最初投资上的平均报酬率; (6)该项投资的净现值和内部收益率。 3、 某公司正在考虑一项初始投资为 54 200 元的投资项目,该项目预计年限为 5 年, 每年末将产生 20 600 元的净现金流量, 5 年末设备残值收入为 3 200 元。 第 公司要求的收益 率为 15%。请计算该项目的: (1)回收期; (2)净现值; (3)获利指数; (4)内部收益率; (5)修正的内部收益率。 判断是否采纳这一项目? 4、 某公司正在考虑一初始投资为 80 000 元的项目, 预计它可带来连续 6 年每年 20 000 元的净现金流量。公司对该项目要求的收益率为 10%。请计算该项目的: (1)回收期与折现回收期; (2)净现值; (3)获利指数; (4)内部收益率; (5)修正的内部收益率。 判断该项目是否可行? 5、 某公司正在考虑将现有的人工操纵的旧生产设备更换为全自动设备。下面是有关 新旧设备的资料: (1)目前状况: 旧设备原值 40 000 元 预计使用年限 10 年 已使用年限 5年 预计残值 0 折旧年限及方法 10 年,直线法 旧设备当前市价 10 000 元 操作工人年工资 24 000 元 年维修费 6 000 元 年残次品成本 5 000 元 (2)采用新设备后的预计状况: 新设备购置成本 55 000 元 安装费用 6 000 元 预计使用年限 5年 预计残值 0 折旧年限及方法 5 年,直线法 人工工资(无需操作工人) 0

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年维修费 10 000 元 年残次品成本 2 500 元 该公司所得税率为 4O%,要求的收益率为 18%。请计算该项目的: (1)净现金流量; (2)回收期; (3)净现值; (4)获利指数; (5)内部收益率。 判断该项目是否可行。 6、 某公司正在考虑两个互斥项目,其净现金流量如下: 年份 项目 A 项目 B 0 -50 000 元 -50 000 元 1 16 000 元 0 2 16 000 元 0 3 16 000 元 0 4 16 000 元 0 5 16 000 元 100 000 元 公司对该项目要求的收益率为 10%。试计算每个项目的: (1)回收期; (2)净现值; (3)内部收益率; (4)是什么因素引起指标间的矛盾? (5)应该接受哪个项目?为什么? 7、 某公司正考虑用一台新设备替换旧设备。旧设备原购置成本 40 000 元,已使用 5 年,估计还可使用 5 年,已提折旧 20 000 元,期满后无残值,如果现在变卖可得价款 20 000 元。使用该设备每年可获收入 50 000 元,每年的付现成本为 30 000 元。新设备的购置成本 为 60 000 元, 估计可使用 5 年, 期满有残值 10 000 元。 使用新设备后, 每年收入可达 80 000 元,每年付现成本为 40 000 元。该公司的资本成本为 10%,所得税率为 40%,新旧设备均 采用直线法计提折旧。 要求:作出该公司是否用新设备替换旧设备的投资决策。 8、 某公司正在考虑两个互斥投资项目,其净现金流量如下: 年份 项目 A 项目 B 0 -160 000 元 -210 000 元 1 80 000 元 64 000 元 2 80 000 元 64 000 元 3 80 000 元 64 000 元 4 64 000 元 5 64 000 元 6 64 000 元 项目 A 的使用寿命为 3 年,3 年后必须更新且无残值;项目 B 的使用寿命为 6 年,6 年 后必须更新且无残值。公司要求的收益率为 16%。要求计算每个项目的:

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(1)回收期; (2)净现值; (3)内部收益率; (4)这两个项目是否可比? (5)计算年回收额。应该选择哪个项目? 9、 某企业现有四个投资项目,有关资料如下(单位:万元) : 项目 原始投资 获利指数 甲 300 1.30 乙 200 1.35 丙 100 1.28 丁 100 1.45 当投资总额受到限制,分别为 300 万元和 500 万元时,要求分别作出多方案组合决策。 10、 计算下列净现金流量概率分布的期望值、标准差和标准差系数: 净现金流量 概率 1 000 元 0.2 2 000 元 0.2 3 000 元 0.3 4 000 元 0.2 5 000 元 0.1 11、 某公司正在考虑两个互斥项目。这两个项目的初始投资都是 10 000 元,都可运 行 5 年。它们 1 至 5 年每年的净现金流量可能发生的情况如下所示: l 至 5 年每年的净现金流量及概率分布 项目 A 净现金流量 4 000 元 5 000 元 6 000 元 概率 0.15 0.75 0.10 净现金流量 2 000 元 6 000 元 10 000 元 项目 B 概率 0.15 0.75 0.10

因为项目 B 的风险大,该公司认为其风险调整折现率为 15%,而项目 A 的风险调整折 现率为 12%。要求计算: (1)每个项目净现金流量期望值; (2)每个项目风险调整净现值。 (3)应该选择哪个项目? 三、练习题参考答案 1、 初始投资I0 = 150 000 元 每年的现金流量计算: 每年可运货车数:500 000kg÷10 000kg=50(车) 年收入增加(2 400×50) 120 000 元 年现金支出增加(0.90×2 500×2-0.35×10 000)×50 50 000 年折旧费增加(150 000/5) 30 000 税前收益增加 40 000 元
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因不考虑所得税影响,则 年经营现金流量=120 000-50 000=70 000 元 或 =40 000+30 000=70 000 元
5 70 000 NPV=-150 000+ ∑ i (+ i =1 1 20%)

=-150 000+70 000×2.9906 =59 342(元) 该项投资可行。 运送一车货物增加现金流入=2 400-1 000=1 400(元)
5 1 400n NPV=-150 000 + ∑ ≥0 i (+ i =1 1 20%)

即-150 000+1 400n×2.9906≥0 n≥36(车) 每年最少运往加工厂所在地的货为 36 车时,次项方案可采纳。 2、 (1)每年的折旧费=400 000÷10=40 000 元(允许全额折旧) (2)每年预计的净收益 增加的年收入 300 000 元 增加的年现金费用 165 000 增加的年折旧费 40 000 增加的年税前收益 95 000 增加的年所得税 38 000 每年的净收益 57 000 元 (3)每年的净现金流量 初始净现金流量=400 000 元 经营净现金流量=57 000+40 000=97 000 元 终结净现金流量=50 000×(1-40%)=30 000 元 (4)投资回收期=400 000÷97 000=4.12(年) (5)平均报酬率=57 000÷400 000=14.25%
10 1 97 000 (6)NPV=-400 000+ ∑ +30 000× 10 i ( +14%) 1 (+ i =1 1 14%)

=-400 000+97 000×5.2161+30 000×0.2697 =114 053 元 采用逐步测试法: i=20%时, NPV=-400 000+97 000×4.1925+30 000×0.1615 =11 518 元 i=24%时, NPV=-400 000+97 000×3.6819+30 000×0.1164 =-39 364 元 采用内插法计算: IRR=20%+(24%-20%)×11 518/(11 518+39 364) =20.91%

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3、 (1)回收期=54 200÷20 600=2.63(年)
5 3 200 20 600 (2)NPV=-54 200+ ∑ + i 1 15 5 (+ i =1 1 15%) ( + %)

=-54 200+20 600×3.3522+3 200×0.4972 =-54 200+70 646=16 446 元 (3)PI=70 646÷54 200=1.3 (4)采用逐步测试法: i=24%时, NPV=-54 200+20 600×2.7454+3 200×0.3411 =3 447 元 i=28%时, NPV=-54 200+20 600×2.532+3 200×0.291 =-1 110 元 采用内插法计算: IRR=24%+(28%-24%)×3 447/(3 447+1 110) =27% (5)计算 MIRR
5 因为:54 200=[ ∑ 20 600 × 1+15%)i +3 200] /(1+MIRR)5 ( i =1 5

则 1/(1+MIRR)5=54 200÷142 093=0.3814 查复利现值系数表,找出两个相邻系数 0.4019 和 0.3411,对应折现率为 20%和 24%, 采用内插法计算: MIRR=20%+(24%-20%)×(0.4019-0.3814)/(0.4019-0.3411) =21.35% 该项目可行。 4、 (1)回收期=80 000÷20 000=4 年 折现回收期: 年份 年 NCF 复利现值系数(10%) 折现 NCF 0 -80 000 0 -80 000 1 20 000 0.9091 18 182 2 20 000 0.8264 16 528 3 20 000 0.7513 15 026 4 20 000 0.6830 13 660 5 20 000 0.6209 12 418 6 20 000 0.5645 11 290 折现回收期=5+4 186/11 290=5.37 年
6 20 000 (2)NPV=-80 000+ ∑ i (+ i =1 1 10%)

累计折现 NCF -80 000 -61 818 -45 290 -30 264 -16 604 - 4 186 7 104

=-80 000+20 000×4.3553 =7 106 元

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(3)PI=20 000×4.3553÷80 000=1.09 (4)年金现值系数=80 000÷20 000=4 查年金现值系数表,找出两个相邻系数 4.1114 和 3.8887,对应折现率为 12%和 14%, 采用内插法计算: IRR=12%+(14%-12%)×(4.1114-4)/(4.1114-3.8887) =13%
6 (5)因为:80 000= ∑ 20 000 × 1+10%)i /(1+MIRR)6 ( i =1 6

则 1/(1+MIRR)6=80 000÷154 312=0.5184 查复利现值系数表,找出两个相邻系数 0.5645 和 0.5066,对应折现率为 10%和 12%, 采用内插法计算: MIRR=10%+(12%-10%)×(0.5645-0.5184)/(0.5645-0.5066) =11.6% 该项目可行。 5、 (1)净现金流量 A.初始净现金流量 新设备购置成本 55 000 元 安装费用 6 000 新设备原始成本 61 000 旧设备变价收入 -10 000 所得税减少(20 000-10 000)×40% - 4 000 初始净现金流量 47 000 元 B.营业净现金流量 新设备年折旧费=61 000÷5=12 200 元 增加年收入 0元 增加年现金支出 工人工资 -24 000 维修费(10 000-6 000) 4 000 残次品成本(2 500-5 000) -2 500 增加折旧费(12 200-4 000) 8 200 -14 300 税前收益 14 300 所得税(税率 40%) 5 720 净收益 8 580 加:折旧费 8 200 每年营业净现金流量 16 780 元 C.终结净现金流量=0 (2)回收期=47 000÷16 780 =2.8 年
5 16 780 (3)NPV=-47 000+ ∑ i (+ i =1 1 18%)

=-47 000+16 780×3.1272

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=5 474 元 (4)PI=52 474÷47 000=1.12 (5)年金现值系数=47 000÷16 780=2.8010 查年金现值系数表,找出两个相邻系数 2.9906 和 2.7454,对应折现率为 20%和 24%, 采用内插法计算: IRR=20%+(24%-20%)×(2.9906-2.8010)/(2.9906-2.7454) =23% 该项目可行。 6、 (1)回收期A=50 000÷16 000=3.125 年 回收期B =4+50 000÷100 000=4.5 年
5 16 000 (2)NPVA=-50 000+ ∑ i (+ i =1 1 10%)

=-50 000+16 000×3.7908 =10 653 元 1 NPVB=-50 000+100 000× 5 ( +10%) 1 =-50,000+100,000×0.6209 =12 090 元 (3)年金现值系数A=50 000÷16 000=3.125 查年金现值系数表,该系数非常接近折现率为 18%时的系数 3.1272,则项目 A 的 IRR 近似等于 18%。 复利现值系数B=50 000÷100 000=0.5 查复利现值系数表,该系数非常接近折现率为 15%时的系数 0.4972,则项目 B 的 IRR 近似等于 15%。 (4)引起两个项目的 NPV 和 IRR 出现矛盾的原因是再投资假设不同。 (5)应该接受项目 B。当指标出现矛盾时,应采用净现值法进行决策。 7、 初始净现金流量=60 000-20 000=40 000 元 新设备年折旧费=(60 000-10 000)÷5=10 000 元 增加年收入(80 000-50 000) 30 000 元 增加年付现成本(40 000-30 000) 10 000 增加年折旧费(10 000-4 000) 6 000 每年收益 14 000 所得税(税率 40%) 5 600 每年净收益 8 400 元 加:折旧费 6 000 每年营业净现金流量 14 400 元 终结净现金流量=10 000-0=10 000 元
5 1 14 400 NPV=-40 000+ ∑ +10 000× i 5 ( +10%) 1 (+ i =1 1 10%)

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=-40 000+14 400×3.7908+10 000×0.6209 =20 797 元 因净现值大于零,应该用新设备替换旧设备。 8、 (1)回收期A=160 000÷80 000=2 年 回收期B=210 000÷64 000=3.3 年
3 80 000 (2)NPVA=-160 000+ ∑ i (+ i =1 1 16%)

=-160 000+80 000×2.2459 =19 672 元
6 64 000 NPVB=-210 000+ ∑ i (+ i =1 1 16%)

=-210 000+64 000×3.6847 =25 821 元 (3)年金现值系数A=160 000÷80 000=2 查年金现值系数表,该系数非常接近折现率为 24%时的系数 1.9813,则项目 A 的 IRR 近似等于 24%。 年金现值系数B=210 000÷64 000=3.2813 查年金现值系数表,该系数非常接近折现率为 20%时的系数 3.3255,则项目 B 的 IRR 近似等于 20%。 (4)因为两个项目的使用年限不相同,所以不能直接去比。 (5)年回收额A =19 672/PVIFA16%,3 =19 672÷2.2459 =8 759 元 年回收额B =25 821/PVIFA16%,6 =25 821÷3.6847 =7 008 元 因项目 A 的年回收额大于项目 B,应选择项目 A。 9、 按获利指数大小重新排序 项目 丁 乙 甲 丙 原始投资 100 200 300 100 获利指数 1.45 1.35 1.30 1.28 净现值 45 70 90 28

当投资总额为 300 万元时,应投资丁和乙项目组合,其净现值为 115 万元(45+70) 。 其他组合如乙和丙,以及项目甲投资额也是 300 万元,但净现值都小于丁和乙项目组合。 当投资总额为 500 万元时, 应投资丁甲丙项目组合, 其净现值为 163 万元 (45+90+28) 。 其他如乙和甲项目组合投资额也是 500 万元,但净现值为 160 万元,小于丁甲丙项目组合。

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10、 (1)净现金流量的期望值 E=1 000×0.2+2 000×0.2+3 000×0.3+4 000×0.2+5 000×0.1 =2 800(元) (2)标准差σ=

2 2 2 2 2 ( 000 2 800) × 0.2 + 2 000 2 800) × 0.2 + 3 000 2 800) × 0.3 + 4 000 2 800) × 0.2 + 5 000 2 800) × 0.1 1 ( ( ( (

=1 249(元) (3)标准差系数 V=σ/E=1 249÷2 800 =0.446 11、 (1)净现金流量期望值 EA=4 000×0.15+5 000×0.75+6 000×0.10 =4 950(元) EB=2 000×0.15+6 000×0.75+10 000×0.10 =5 800(元)
5 4 950 (2)NPVA=-10 000+ ∑ i (+ i =1 1 12%)

=-10 000+4 950×3.6048 =7 844(元)
5 5 800 NPVB=-10 000+ ∑ i (+ i =1 1 15%)

=-10 000+5 800×3.3522 =9 443(元) (3)应选择项目 B。

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