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6答案 第六章 内部长期投资决策


第六章 长期投资决策 一、单选题 1.

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计量投资方案的增量现金流量时,一般不需要考虑方案的( A. 可能的未来成本 B. 之间的差额成本 C. 有关的重置成本 D. 动用现有资产的账面成本

D )。

2.

某公司于 2010 年拟投资一项目,经专家论证总投资需要 500 万元,并已支付专家咨询费 50 000 元,后因经费紧张此项目停了下来,2011 年拟重新上马。则已经发生的咨询费从 性质上来讲属于( A. 相关成本 B. 重置成本 C. 沉入成本 D. 特定成本 C )。

3.

某企业生产某种产品,需用甲种零件。如果自制,该企业有厂房设备;但若外购,厂房 设备可出租,并且每年可获得租金收入 8 000 元。企业在自制和外购之间选择时,应 ( C ) 。

A. 以 8 000 元作为外购的年机会成本予以考虑 B. 以 8 000 元作为外购的年未来成本予以考虑 C. 以 8 000 元作为自制的年机会成本予以考虑 D. 以 8 000 元作为自制的年沉没成本不予以考虑 4. 在计算投资方案的增量现金流量时,所谓应考虑的净营运资金的需要是指( A. 流动资产与流动负债之间的差额 B. 增加的流动资产和增加的流动负债之间的差额 C. 减少的流动资产与减少的流动负债之间的差额 D. 增加的流动负债与增加的流动资产之间的差额 5. 营业现金流量是指投资项目投入使用后,在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流 入和流出的数量。这里的现金流出是指( A. 营业现金支出 B. 交纳的税金 C. 付现成本
1

B )。

D )。

第六章 长期投资决策 D. 营业现金支出和交纳的税金 6.

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计算营业现金流量时,每年净现金流量可按下列公司( A. NCF=每年经营收入-付现成本 B. NCF=每年经营收入-付现成本-所得税 C. NCF=净利+折旧+所得税 D. NCF=净利+折旧-所得税

B )来计算。

7.

某投资方案的年营业收入为 10 000 元,年营业成本为 6 000 元,年折旧额为 1 000 元,所 得税率为 33%,该方案每年的营业现金流量为( A. 1 680 B. 2 680 C. 3 680 D. 4 320 C )。

8.

在计算现金流量时,若某年取得的净残值收入为 10 000 元,按税法预计的净残值为 8 000 C )。

元,所得税率为 30%,正确的处理方法是( A. 只将两者差额 2000 元作为现金流量 B. 仍按预计的净残值 8000 作为现金流量

C. 按实际净残值减去两者差额部分所补交的所得税的差额 9400 元作为现金流量 D. 按实际净残值加上两者差额部分补交的所得税的差额 8600 作为现金流量 9. 年末 ABC 公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于 8 年前以 40 000 元购入。税

法规定的折旧年限为 10 年,按直线法计提折旧,预计残值率为 10%,已提折旧 28 800 元 ; 目前可以按 10 000 元价格卖出,假设所得税率为 30%,卖出该设备对本期现金流量的影响是 ( D )。 A. 减少 360 元 B. 减少 1200 元 C. 增加 9640 元 D. 增加 10360 元 10. 某企业一台旧设备账面价值为 30,000 元,变现价值为 32,000 元。该企业打算继续使用该 设备,但由于物价上涨,估计需要增加流动资产 5,000 元,增加流动负债 2,000 元。假设所得 税税率为 40%,则继续使用该设备第 1 年年初的现金流出量为( A. 32 200
2

C )元。

第六章 长期投资决策 B. 33 800 C. 34 200 D. 35 800

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11. 某项目的β系数为 1.5,无风险报酬率为 10%,所有项目平均必要报酬率为 14%,则该项 目按风险调整的贴现率为( A. 14% B. 15% C. 16% D. 17% 12. 某项目的风险报酬系数为 1.2,预期的标准离差率为 0.06,无风险报酬率为 10%,则该项 目风险调整的贴现率为( A. 14.8% B. 16% C. 18% D. 17.2% 13. 可以根据各年不同的风险程度对方案进行评价的方法是( A. 风险调整贴现率法 B. 肯定当量法 C. 内含报酬率法 D. 现值指数法 14. 肯定当量法的基本思路是先用一个系数把不确定的各种现金流量折算为大约相当于确定 的现金流量,然后,用( A. 内部报酬率 B. 资本成本率 C. 无风险报酬率 D. 有风险的报酬率 15. 运用肯定当量法进行投资风险分析时,需要调整的项目是( A. 有风险的贴现率 B. 无风险的贴现率 C. 有风险的现金收支
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C )。

D )。

B )。

C )去计算净现值。

C )。

第六章 长期投资决策 D. 无风险的现金收支

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二、多选题 1. 长期投资决策中初始现金流量包括( ABCD )。 A. 固定资产上的投资 B. 流动资产上的投资 C. 原有固定资产的变价收入 D. 营业费用 2. 下列属于终结现金流量范畴的是( BCD )。 A. 固定资产折旧 B. 固定资产残值收入 C. 垫支流动资金的收回 D. 停止使用的土地的变价收入 3. 在考虑所得税因素后,能够计算出营业现金流量的公式有( ABCE )。 A. 营业现金流量=税后收入-税后成本+税负减少 B. 营业现金流量=收入×(1-税率)-付现成本×(1-税率)+折旧×税率 C. 营业现金流量=税后净利+折旧 D. 营业现金流量=税后净利+折旧-所得税 E. 营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税 4. 某公司拟于 2010 年初新建一生产车间用于某种新产品的开发,则与该投资项目有关的现 金流量是( ABC )。 A. 需购置的生产流水线价值 150 万元,同时垫付 20 万元的流动资金 B. 利用现有的库存材料,该材料目前的市价为 10 万元 C. 车间建在距离总厂 10 公里以外的 2000 年购入的土地上,该块土地若不使用可以 300 万元出售 D. 2003 年公司曾支付 5 万元的咨询费请专家论证过此事 5. 某公司正在开会讨论是否投产一种新产品,对以下收支发生争论。你认为应列入该项目 评价的现金流量有( ABCD )。 A. 新产品投产需要占用营运资金 80 万元,它们可在公司现有周转资金中解决,不需要 另外筹集
4

第六章 长期投资决策

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B. 该设备利用现有未充分利用的厂房和设备,如将该设备出租可获得收益 200 万元 C. 新产品销售会使本公司同类产品减少收益 100 万元 D. 动用为其他产品储存的原材料,市价为 200 万元 6. 下列关于相关成本的论述中,正确的有( ABD )。 A. 相关成本是指与特定决策有关的、在分析和评价时必须加以考虑的成本 B. 差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等都属于相关成本 C. A 设备可按 3 200 元出售,也可以对外出租且未来 3 年内可获得租金 3 500 元,该设 备是 3 年前以 5 000 元购置的,故出售决策的相关成本为 5 000 元。 D. 如果将非相关成本纳入投资方案的总成本,则一个有利(或较好)的方案因此变得不 利(或较差) ,从而造成决策失误 7. 某公司已投资于 50 万元于一项设备研制,但它不能使用;又决定再投资 50 万元,但仍 不能使用。如果决定再继续投资 40 万元,应当有成功把握,并且取得现金流入至少为 ( A )。

A. 40 万元 B. 100 万元 C. 140 万元 D. 60 元 8. 下列表述正确的有( BCD )。

A. 肯定当量法有夸大远期风险的特点 B. 肯定当量法可以和净现值结合使用,也可以和内部报酬率法结合使用 C. 风险调整贴现率法把时间价值和风险价值混在一起,并据此对现金流量进行贴现 D. 肯定当量法的主要困难是确定合理的当量系数 E. 肯定当量法可以消除投资决策的风险 9. 下列关于约当系数的说法正确的有( ABE )。 A. 约当系数是肯定的现金流量对与之相当的、不肯定的现金流量的比值 B. 当风险一般时,可取约当系数在 0.40 至 0.80 之间 C. 冒险型的分析家会选用较低的约当系数,保守型的分析家会选用较高的约当系数 D. 标准离差率越高,则约当系数也越高 E. 如何准确、合理地确定约当系数比较困难 10. 采用固定资产平均年成本法进行设备更新决策时主要原因是( BCD )。
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第六章 长期投资决策

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A. 使用新旧设备各企业带来的年收入不同 B. 使用新旧设备给企业带来的年成本不同 C. 新旧设备给企业带来的年收入相同 D. 新旧设备使用年限不同 11. 关于项目投资下列说法正确的是( ABC )。 A. 项目投资决策应首先估计现金流量 B. 与项目投资相关的现金流量必须是能使企业总现金流量变动的部分 C. 在投资有效期内,现金净流量可以取代利率作为评价的指标 D. 在投资分析中现金流动状况与盈亏状况同等重要 12. 与确定风险调整贴现率有关的因素是( ABCD )。 A. 现金流量的预期值 B. 现金流量的标准差 C. 风险报酬率 D. 无风险贴现率 E. 投资额 13. 在肯定当量法下,有关变化系数与肯定当量系数的关系不正确的有( ABD )。 A. 变化系数越大,肯定当量系数越大 B. 变化系数越小,肯定当量系数越小 C. 变化系数越小,肯定当量系数越大 D. 变化系数与肯定当量系数同向变化 14. 甲、乙两个投资方案的未来使用年限不同,且只有相关现金流出而没有现金流入,此时 需要对甲乙方案进行比较优选,不宜比较( ACD )。 A. 两个方案的净现值或报酬率 B. 两个方案的年平均成本 C. 两个方案的总成本 D. 两个方案的内含报酬率

三、判断题 1. 2. 固定资产投资的回收期一般较长,固定资产投资的变现能力一般较差。 ( √ 折旧之所以对投资决策产生影响,是因为所得税的存在引起的。 ( √
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第六章 长期投资决策 3.

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考虑所得税的影响时,项目采用加速折旧法计提折旧,计算出来该投资方案的净现值比 √ )

直线法的要大。 ( 4. ( 5.

每年净现金流量既等于每年营业收入与付现成本和所得税之差,也等于净利与折旧之和。 √ )

原有固定资产的变价收入是指固定资产更新时原有固定资产变卖所得的现金收入,时长 )

期投资决策过程中的初始现金流量的构成部分。 √ ( 6.

对于寿命周期不相等的两个投资项目,可以直接计算两个方案的净现值,并选择净现值

最大的项目作为可行项目。 × ) ( 7. 肯定当量法克服了风险调整贴现率法夸大远期风险的缺点,可以根据各年不同的风险程 ) )

度,分别采用不同的肯定当量系数。 √ ( 8. 9.

用平均年成本法进行固定资产更新时,残值收入作为现金流入考虑。 ( √

某公司购入一批价值 20 万元的专用材料,因规格不符无法投入使用,拟以 15 万元变价

处理,并已找到购买单位。此时技术部门完成一项新产品开发,并准备支出 50 万元购入设备 当年投产。经化验,上述专用材料完全符合新产品使用,故不再对外处理,可使得企业避免 损失 5 万元,并且不需要再为新项目垫支流动资金。因此,再评价项目时第一年的现金流出 量应用 65 万 元 计 算 。 ( √ )

10. 甲公司对某投资项目的分析与评价资料如下:该投资项目适用的所得税税率为 30%,年 税后营业收入为 700 万元,税后付现成本为 350 万元,税后净利润 210 万元,那么该项目年 营业现金净流量为 410 万 元 。 ( √ )

四、计算题 1. 某公司因业务发展需要,准备购入一套设备。现有甲、乙两个方案可供选择,其中甲方

案需要投资 20 万元,使用寿命为 5 年,采用直线法计提折旧,5 年后设备无残值。5 年中每 年销售收入为 8 万元,每年的付现成本为 3 万元。乙方案需要投资 24 万元,也采用直线法计 提折旧,使用寿命也为 5 年,5 年后有残值收入 4 万元。5 年中每年的销售收入为 10 万 元 , 付现成本第一年为 4 万元,以后随着设备的不断陈旧,逐年将增加日常修理费 2 000 元,另 外需垫付营运资金 3 万元。假设所得税率为 40%。 【 要 求 】 ( 1)试计算两个方案的现金净流量。 : (2)如果公司资本成本为 10%,试用净现值法对两个方案作出取舍。 【答案】 :
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第六章 长期投资决策 1 (1)计算两个方案的现金净流量

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200 000÷5 40 甲方案每年的折旧额=200 000 5=40 000 元 240 5 40 乙方案每年的折旧额=(240 000-40 000 000)÷5=40 000 元 甲方案各年的现金流量: NCF0=-200 000 元 80 1-40% 40 000=46 NCF1 5=(80 000-30 000-40 000 NCF1—5 000)×(1-40% 1-40%)+40 000 46 000 元 乙方案各年的现金流量: NCF0=-240 000-30 000 -270 000 元 000=-270 100 1-40% 40 000=52 NCF1 NCF1=(100 000-40 000-40 000 000)×(1-40% 1-40%)+40 000 52 000 元 100 1-40% 40 000=50 NCF2 NCF2=(100 000-42 000-40 000 000)×(1-40% 1-40%)+40 000 50 800 元 100 1-40% 40 000=49 NCF3 NCF3=(100 000-44 000-40 000 000)×(1-40% 1-40%)+40 000 49 600 元 100 1-40% 40 000=48 NCF4 NCF4=(100 000-46 000-40 000 000)×(1-40% 1-40%)+40 000 48 400 元 100 1-40% 40 000+40 NCF5 NCF5=(100 000-48 000-40 000 000)×(1-40% 1-40%)+40 000 40 000+30 000 117 200 元 000=117 2 甲方案的净现值=46 000 (P A,10% 5)-200 000 46 000 3.7908 200 000 -25623.2 46 000×(P (2) (P/A 10% 10%,5)-200 000=46 000×3.7908 3.7908-200 000=-256 -25623.2 元 52 000×(P 乙方案的净现值=52 000 (P F,10% 1) +50 800 (P F,10% 2)+ 49 600 (P F,10% 3) (P/F 10% 10%,1) 800×(P (P/F 10% 10%,2)+ 600×(P (P/F 1 0%,3) +48 400 (P F,10% 4)+ 117 200 (P F,10% 5)-270 000 -37 683.30 元 400×(P (P/F 10% 10%,4)+ 200×(P (P/F 10% 10%,5)-270 000=-37 甲方案的净现值大于乙方案,因此,甲方案为可选项目。

2.

某企业使用现有生产设备每年实现销售收入 3 500 万元,每年发生总成本 2 900 万元(含

折旧 10 万元) 。该企业拟购置一套新设备进行技术改造以便实现扩大再生产。如果实现的话, 每年的销售收入可增加到 4 500 万元,每年的成本预计增加到 3 500 万元(含折旧 62 万 元 ) 。 根据市场调查,新设备投产后所产产品可以在市场上销售 10 年,10 年转产。转产时新设备 预计残值 30 万元(与税法规定的残值一致)可以通过出售取得。 如果决定实施此项技术改造方案,现有设备可以账面净值 100 万元出售。购置新设备的价款 是 650 万元,购置新设备的价款与出售旧设备的所得其查那部分需通过银行贷款来解决,银 行贷款的年利率为 8%,要求案复利计息。银行要求此项贷款必须在 8 年内还清。该企业的资 本成本率为 10%,所得税税率为 30%。 【 要 求 】 ( 1)用净现值法分析评价该项技术改造方案是否可行。 : (2)如果可行的话,平均每年应该还款多少。
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第六章 长期投资决策 【答案】 : 原始投资: 设备买价 减:旧设备变现 净投资 650 万元 100 万元 550 万元

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62-10 折旧增加=62-10 万元 4500-3500 收入增加=4500-3500 万元 3500-62 548 付现成本增加=(3500-62 -(2900-10 3500-62)- 2900-10 2900-10)=548 万元 1000-548-52 1-30% +52=332 每年营业现金净流量增量=(1000-548-52 1000-548-52)×(1-30% +52 332 万元 1-30%)+52 30 第 10 年末残值变现收入:30 万元 332 6.1446+30×0.3855-550 净现值=332 6.1446+30 0.3855-550 1501.58 万元 332×6.1446+30 0.3855-550=1501.58 2 (2)每年应该还款额为 95.71 万元 550 A×(P A,8% 8) 550=A (P (P/A 8% 8%,8) A=95.71 万元

3.

某公司原有设备一套,购置成本为 150 万元,预计使用 10 年,已使用 5 年,预计净现值

为原值的 10%,该公司采用直线法计提折旧,现该公司拟购买新设备替换原设备,以提高生 产率,降低成本。新设备购置成本为 200 万元,使用年限为 5 年,同样用直线法计提折旧, 预计残值为购置成本的 10%,使用新设备后公司每年的销售额可以从 1 500 万元上升到 1 650 万元,每年付现成本将从 1 100 万元上升到 1 150 万元,公司如购置新设备,旧设备出售可得 收入 100 万元,该企业的所得税税率为 33%,资本成本率为 10%。 【要求】 :通过计算作出该设备是否进行更新的决策。 【答案】 : 1 (1)继续使用旧设备 150-150 10%)÷10 13.5 万元 10 旧设备的年折旧额=(150-150 10% 150-150×10% 10=13.5 150-13.5 旧设备的账面价值=150-13.5 5=82.5 万元 150-13.5×5 82.5 -100 100-82.5 33% 初始现金流量=-100 -100+(100-82.5 100-82.5)×33% -94.225 万元 33%=-94.225 1-5 1500-1100-13.5 1-33% 13.5 营业现金流量(1-5 年)=(1500-1100-13.5 1500-1100-13.5)×(1-33% 1-33%)+13.5 272.5 万元 13.5=272.5 150 10%=15 终结现金流量=150 10% 15 万元 150×10% 272.5 (P/A 10% 5)+15×(P 继续使用旧设备净现值=272.5 (P A ,10% 5)+15 (P F ,10% 5)-94.225=272.5 272.5×(P 10%,5)+15 (P/F 10% 5)-94.225=272.5× 10%,5)-94.225=272.5
9

第六章 长期投资决策

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3.7908+15 0.6209-94.225 948.0815 万元 3.7908+15×0.6209-94.225 0.6209-94.225=948.0815 2 (2)更新设备 = 200-200 10%)÷5=36 万元 5 36 新设备的年折旧额=(200-200 10% 200-200×10% -200 初始现金流量=-200 万元 1-5 1650-1150-36 1-33% 36 营业现金流量(1-5 年)=(1650-1150-36 1650-1150-36)×(1-33% 1-33%)+36 346.9 万元 36=346.9 200 10%=20 终结现金流量=200 10% 20 万元 200×10% 346.9 (P/A 10% 5)+20×(P 采用新设备净现值=346.9 (P A,10% 5)+20 (P F,10% 5)-200=346.9 3.7908+20 346.9×(P 10%,5)+20 (P/F 10% 5)-200=346.9×3.7908+20 10%,5)-200=346.9 0.6209-94.225 ×0.6209-94.225 1127.4465 万元 0.6209-94.225=1127.4465 通过计算得知购买新设备后净现值较大,所以设备应该更新。

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