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财务管理学---第7章 例题答案


财务管理学 第 7 章 投资决策原理

第 7 章 投资决策原理 【例 1·单选题】 将企业投资区分为固定资产投资、 流动资产投资、 期货与期权投资等类型所依据的分类标志是 (D) 。 A.投入行为的介入程度 B.投入的领域 C.投资的方向 D.投资的内容

『答案解析』根据投资的内容,投资可以分为固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资、流动资产投资、房地 产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资和保险投资等。 【例 2·判断题】直接投资是指通过购买被投资对象发行的金融工具而将资金间接转移交付给被投资对象使用的投 资( 错 ) 『答案解析』间接投资是指通过购买被投资对象发行的金融工具而将资金间接转移交付给被投资对象使用的投资, 如企业购买特定投资对象发行的股票、债券、基金等。 【例 3·计算题】某企业拟投资新建一个项目,在建设起点开始投资,历经两年后投产,试产期为 1 年,主要固定 资产的预计使用寿命为 10 年。 据此,可以估算出该项目的如下指标:(1)建设期;(2)运营期;(3)达产期;(4)项目计算期。 『正确答案』建设期=2 年 运营期=10 年 达产期=10-1=9(年) 项目计算期=2+10=12(年)

【例 4·计算题】 B 企业拟新建一条生产线项目,建设期 2 年,运营期 20 年。全部建设投资分别安排在建设起点、 建设期第 2 年年初和建设期末分三次投入,投资额分别为 100 万元、300 万元和 68 万元;全部流动资金投资安排在 投产后第一年和第二年年末分两次投入,投资额分别为 15 万元和 5 万元。根据项目筹资方案的安排,建设期资本 化利息 22 万元。要求:计算下列指标(1)建设投资;(2)流动资金投资;(3)原始投资; (4)项目总投资。 『正确答案』(1)建设投资合计=100+300+68=468(万元) (2)流动资金投资合计=15+5=20(万元) (3)原始投资=468+20=488(万元) (4)项目总投资=488+22=510(万元) 【例 5·判断题】在项目投资决策中,净现金流量是指经营期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形 成的序列指标。(×) 『答案解析』净现金流量是指在项目计算期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。 【例 6·单选题】已知某项目每年税前利润均为 100 万元,所得税率为 30%。运营期某年所得税后的净现金流量为 200 万元,则所得税前的净现金流量为(D)。 A.100 B.70 C.130 D.230

『答案解析』所得税=100×30%=30(万元)。税前净现金流量=税后净现金流量+所得税=200+30=230(万元) 【例 7·计算题】企业拟购建一项固定资产,需在建设起点一次投入全部资金 1100 万元(均为自有资金),建设期 为一年。固定资产的预计使用寿命 10 年,期末有 100 万元净残值,按直线法折旧。预计投产后每年可使企业新增 100 万元息税前利润。适用的企业所得税税率为 25%。 要求计算:(1)项目计算期;(2)固定资产原值;(3)投产后每年折旧额;(4)建设期净现金流量;(5) 运营期所得税前净现金流量;(6)运营期所得税后净现金流量。 『正确答案』项目计算期=1+10=11(年) 固定资产原值为 1100 万元 投产后第 1~10 每年的折旧额= 建设期净现金流量: NCF0 =-1100(万元)
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=100(万元)

财务管理学 第 7 章 投资决策原理

NCF1 =0(万元) 运营期所得税前净现金流量: NCF2 ~10 =100+100+0=200(万元) NCF11 =100+100+100=300(万元) 运营期所得税后净现金流量: NCF2 -10 ′=200-100×25%=175(万元) NCF11 ′=300-100×25%=275(万元) 【例 8·计算题】某投资项目的所得税前净现金流量如下:NCF0 为-1100 万元,NCF1 为 0 万元,NCF2 —10 为 200 万元, NCF11 为 300 万元。假定该投资项目的基准折现率为 10%。 0 NCF -1100 1 0 2 200 3 200 4 200 5 200 6 200 7 200 8 200 9 200 10 200 11 300

要求:分别用公式法和列表法计算该项目的净现值(所得税前),最终结果保留两位小数。 『正确答案』依题意,按公式法的计算的结果为: NPV=-1100×1—0×0.9091+200×0.8264+200 ×0.7513 +200×O.6830+200×0.6209+200×O.5645+200×0.5132 +200 × 0.4665+200 ×0.4241+200×0.3855+300 ×0.3505 ≈52.23(万元.) 用列表法计算该项目净现值,所列部分现金流量表如下表所示。 某工业投资项目现金流量表(项目投资) 项 目 计 算 期 建设期 (第 t 年) … 所得税前净现 金流量 10% 的 复 利 现 值系数 折现的净现金 流量 - 1100.00 由上表的数据可见,该方案折现的净现金流量合计数即净现值为 52.23 万元,与公式法的计算结果相同。 【例 9·计算题】某企业拟建一项固定资产,需投资 100 万元,按直线法计提折旧,使用寿命 10 年,期末无残值。 该项工程于当年投产,预计投产后每年可获息税前利润 10 万元。假定该项目的行业基准折现率 10%。 要求:根据以上资料计算该项目的净现值(所得税前)。 『正确答案』 NCF0 =-100(万元) NCF1 -10 =息税前利润+折旧=10+100/10=20(万元) NPV=-100+20×(P/A,10%,10)=22.89(万元) 0.O0 165.28 150.26 136.60 124.18 … 77 105 52.23 1 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 … 0.3855 0.3505 — 0 … -1100 1 … O 经 营 期 2 … 200 3 … 200 4 … 200 5 … 200 … … … 10 … 200 11 … 300 … 1000 价值单位:万元 合计

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财务管理学 第 7 章 投资决策原理

【例 10·计算题】假定有关资料与上例相同,固定资产报废时有 10 万元残值。 要求计算项目的净现值(所得税前)。 『正确答案』NCF0 =-100(万元) NCF1 -9 =息税前利润+折旧=10+(100-10)/10=19(万元) NCF10 =19+10=29(万元) NPV=-100+19×(P/A,10%,9)+29×(P/F,10%,10) 或=-100+19×(P/A,10%,10)+10×(P/F,10%,10)=20.60(万元) 【例 11·计算题】假定有关资料与【例 9·计算题】相同,建设期为一年。 要求计算项目净现值(所得税前)。 『正确答案』NCF0 =-100(万元) NCF1 =0 NCF2 -11 =息税前利润+折旧=10+100/10=20(万元) (1)NPV=-100+20×(P/A,10%,10)×(P/F,10%,1)=11.72(万元) 或 NPV=-100+20×[(P/A,10%,11)-(P/A,10%,1)]=11.72(万元) 【注意】(P/A,10%,1)=(P/F,10%,1) 【例 12·计算题】假定有关资料与【例 9·计算题】中相同,但建设期为一年,建设资金分别于年初、年末各投 入 50 万元,其他条件不变。要求计算项目净现值(所得税前)。 『正确答案』NCF0 =-50(万元) NCF1 =-50(万元) NCF2 -11 =息税前利润+折旧=10+100/10=20(万元) (1)NPV=-50-50×(P/F,10%,1)+20×(P/A,10%,10)×(P/F,10%,1)=16.27(万元) 或 NPV=-50-50×(P/F,10%,1)+20×[(P/A,10%,11)-(P/A,10%,1)]=16.27(万元) 【例 13·计算题】 某投资项目在建设起点一次性投资 254580 元, 当年完工并投产, 投产后每年可获净现金流量 50000 元,运营期为 15 年。 要求: (1)判断能否按特殊方法计算该项目的内部收益率; (2)如果可以,试计算该指标。 『正确答案』(1)∵NCF0 =-I,NCF1 -15 =50000 ∴此题可以采用特殊方法计算该项目的内部收益率。 (2)【分析】内部收益率是使得项目净现值为零时的折现率。如果随意选取一个折现率 i,则净现值可以计算 如下: NPV=-254580+50000×(P/A,i,15) 在上面的这个式子中,i 可以是一个任意的折现率,但是,如果我们令 NPV=0,则这个 i,就不再是一个普通 的 i 了,而是内部收益率 IRR。 即:-254580+50000×(P/A,IRR,15)=0 NCF0 =-254580(元) NCF1 -15 =50000(元) -254580+50000×(P/A,IRR,15)=0 所以:(P/A,IRR,15)=254580/50000=5.0916
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财务管理学 第 7 章 投资决策原理

查 15 年的年金现值系数表:(P/A,18%,15)=5.0916 则:IRR=18% 【例 14·计算题】某投资项目现金流量信息如下:NCF0 =-100 万元,NCF1 -10 =20 万元。 要求:(1)判断是否可以利用特殊方法计算内部收益率 IRR; (2)如果可以,试计算该指标。 『正确答案』 (1)因为 NCF0 =-100(万元),NCF1 -10 =20(万元),所以,可以应用特殊方法计算内部收益率 IRR。 (2)令:-100+20×(P/A,IRR,10)=0 (P/A,IRR,10)=100/20=5 采用内插法 利率 14% IRR 16% 年金现值系数 5.2161 5 4.8332

(IRR-16%)/(14%—16%)=(5—4.8332)/(5.2161-4.8332) IRR=15.13% 【例 15·计算题】已知某投资项目的净现金流量为:NCF0 =-1000 万元,NCF1 =0 万元,NCF2 ~8 =360 万元,NCF9 ~10 =250 万元,NCF11 =350 万元。 要求:计算该项目的内部收益率。 『正确答案』NPV=-1000+360×(P/A,IRR,7)×(P/F,IRR,1)+250×(P/F,IRR,9)+250×(P/F,IRR,10) +350×(P/F,IRR,11)=0 系数多于 1 个,因此,不能应用特殊方法。 根据逐步测试法的要求,自行设定折现率并计算净现值,据此判断调整折现率。经过 5 次测试,得到以下数据 (计算过程略):

(IRR—26%)/(24%—26%)=[0—(—30.1907)]/[39.3177—(—30.1907)] IRR≈25.13% 【例 16·单选题】某投资项目在建设起点一次性投资 614.46 万元,当年完工并投产,投产后每年净现金流量相等, 运营期为 10 年。项目的设定折现率为 10%,如果净现值为 0,则项目的静态投资回收期(结果四舍五入取整数)为 (D)。(P/A,10%,10)=6.1446 A.5 B.3 C.7 D.6
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财务管理学 第 7 章 投资决策原理

『答案解析』设投产后年净现金流量为 A,则:净现值=A×6.1446-614.46=0,解之得:A=100(万元)。静态 投资回收期=614.46/100=6.1446(年),取整后为 6 年。 【例 17·多选题】某投资项目设定折现率为 10%,投资均发生在建设期,投资现值为 100 万元,投产后各年净现金 流量现值之和为 150 万元,则下列各选项正确的有(ABD)。 A. 净现 值为 50 万 元 B. 净现 值率为 50% C. 总投资 收益率为 150% D. 内部收 益率大 于 10%

『答案解析』净现值=150-100=50(万元);净现值率=50/100=50% ;由于净现值大于 0,所以内部收益率大于 设定折现率 10%。 【例 18·计算题】某企业拟进行一项固定资产投资,该项目的现金流量表(部分)如下: 现金流量表(部分) 建设期 0 净现金流量 累计净现金流量 折现净现金流量 要求: (1)计算上表中用英文字母表示的项目的数值。 (2)计算或确定下列指标:①静态投资回收期;②净现值;③原始投资;④原始投资现值;⑤净现值率。 『正确答案』(1)计算表中用英文字母表示的项目: (A)=-1900+1000=-900(万元) (B)=900-(-900)=1800(万元) (2)①静态投资回收期: —1000 —1000 —1000 1 —1000 —2000 —943.4 运营期 2 100 —1900 89 3 1000 ( A) 839.6 4 (B) 900 1425.8 5 1000 1900 747.3 6 1000 2900 705 2900 — 1863.3 金额单位:万元 合计

包括建设期的投资回收期=

=3.5(年)

不包括建设期的投资回收期=3.5-1=2.5(年) ②净现值为 1863.3 万元 ③原始投资=1000+1000=2000(万元) ④原始投资现值=1000+943.4=1943.4(万元) ⑤净现值率=1863.3/1943.4×100%=95.88% 【例 19·计算题】某项目有甲乙两个投资方案,有关资料如下: 年 份 0 -200 -200 1 0 50 2 80 50 3 80 50 4 80 150 5 120 150 6 120 200

甲方案 NCF 乙方案 NCF

【要求】判断能否应用公式法计算静态投资回收期,若能,计算出静态投资回收期。 『正确答案』 甲方案: 初始投资 200 万元,净现金流量前三年是相等的,3×80=240 万元>200 万元 所以甲方案可以利用公式法。 不包括建设期的回收期 PP’=200/80=2.5(年)
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财务管理学 第 7 章 投资决策原理

包括建设期的回收期 PP=2.5+1=3.5(年) 乙方案: 前三年净现金流量也是相等的,但前三年净现金流量总和小于原始投资,所以不能用公式法。 【例 20·计算题】某投资项目的所得税前净现金流量为:NCF0 =—100 万元,NCF1 =0,NCF2 =30 万元,NCF3 =30 万 元,NCF4 =40 万元,NCF5 =60 万元 NCF6 =80 万元。 【要求】按照列表法确定该项目的静态投资回收期。 『正确答案』 依题意列表如下: 项目计算期 所得税前净现金流量 累计所得税前净现金流量 0 —100 —100 1 0 —100 2 30 —70 3 30 —40 4 40 0 5 60 60 6 80 140

由于第 4 年的累计净现金流量为 0, 所以,包括建设期的回收期=4(年) 不包括建设期的回收期=4-1=3(年) 【思考】 在本题中,假设第 4 年的净现金流量为 50 万元,则静态回收期为多少年? 项目计算期 净现金流量 累计净现金流量 0 —100 —100 1 0 —100 2 30 —70 3 30 —40 4 50 10 5 60 70 6 80 150

包括建设期的回收期=3+40/50=3.8(年) 不包括建设期的回收期=3.8-1=2.8(年) 【例 21·计算题】某投资项目累计的净现金流量资料如下: 年份 累计净现金流量 要求: (1)计算该项目的静态投资回收期; (2)说明该项目的建设期和运营期。 『正确答案』 (1)包括建设期的静态投资回收期=6+20/[20-(-20)]=6.5(年) 不包括建设期的静态投资回收期=6.5-2=4.5(年) (2)该项目的建设期是 2 年,投资方式是分次投入,第一年初和年末分别投入 100 万元,运营期是 13 年。 【例 22·计算题】有一工业项目原始投资 800 万元,建设期 2 年,建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息 200 万元,项目运营期 5 年,项目投资产后每年获息税前利润分别为 100 万元、200 万元、250 万元、300 万元、250 万元。 要求:计算该项目的总投资收益率。 『正确答案』总投资收益率=[(100+200+250+300+250)÷5]÷(800+200)=22%。 【例 23·单选题】如果某投资项目的相关评价指标满足以下关系:NPV>0,NPVR>0,IRR>ic ,PP>n/2,则可以 得出的结论是(A)。
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0 —100

1 —200

2 —200

3 —180

… …

6 —20

7 20

… …

15 500

财务管理学 第 7 章 投资决策原理

A.该项目基本具备财务可行性

B.该项目完全具备财务可行性

C.该项目基本不具备财务可行性 D.该项目完全不具备财务可行性 『答案解析』主要指标处于可行区间(NPV≥0,NPVR≥0,IRR≥ic ),但是次要或者辅助指标处于不可行区间 (PP>n/2,pp′>P/2 或 ROI<i),则可以判定项目基本上具备财务可行性。 【例 24·判断题】在评价投资项目的财务可行性时,如果静态投资回收期或总投资收益率的评价结论与净现值指标 的评价结论发生矛盾,应当以净现值指标的结论为准。(√) 『答案解析』项目投资决策的评价指标包括主要指标、次要指标和辅助指标。净现值、内部收益率、净现值率属 于主要指标;静态投资回收期为次要指标;总投资收益率为辅助指标。当静态投资回收期或总投资收益率的评价结 论与净现值等主要指标的评价结论发生矛盾时,应当以主要指标的结论为准。

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